德昌股份：西南证券-德昌股份-605555-主业持续深化，汽零盈利能力提升-250422

投资标的：德昌股份（605555） 推荐理由：公司2024年营收和净利润均实现显著增长，家电业务稳健，汽车电机业务高速放量并首次盈利，毛利率改善。

预计未来EPS持续增长，具备良好的投资价值，维持“持有”评级。

- 德昌股份2024年实现营收40.9亿元，同比增长47.6%；归母净利润4.1亿元，同比增长27.5%。

- 家电业务稳健增长，汽车电机业务快速放量，首次实现年度盈利，客户覆盖知名Tier1。

- 预计2025-2027年EPS分别为1.43元、1.79元、2.17元，维持“持有”评级，风险包括原材料和汇率波动。

德昌股份在2024年实现营收40.9亿元，同比增长47.6%；归母净利润4.1亿元，同比增长27.5%；扣非净利润3.9亿元，同比增长24.9%。

第四季度营收11.1亿元，同比增长71.4%；归母净利润和扣非后归母净利润均为1.1亿元，同比增长85.8%。

家电业务稳健增长，汽零业务高速放量。

吸尘器、小家电和汽车电机的销量分别为784.9万台、1467.9万台和257.5万台，分别同比增长23.6%、43%和112.7%。

吸尘器和小家电业务的营收分别为21.2亿元和13.9亿元，同比增长30.2%和68.6%。

汽车电机业务实现营收4.1亿元，同比增长104.5%，首次年度盈利，客户覆盖多家知名Tier1。

整体毛利率为17.4%，同比减少1.7个百分点，其中吸尘器、小家电和汽车电机的毛利率分别为15.7%、17.8%和21.7%。

费用率方面，销售、管理和研发费用率分别为0.4%、4.2%和3.4%。

2024年净利率为10%，同比减少1.6个百分点，剔除汇兑收益影响后的净利润为3.8亿元，同比增长28.6%。

预计2025-2027年EPS分别为1.43元、1.79元和2.17元，维持“持有”评级。

风险包括原材料价格波动、汇率波动及电机放量不及预期等。