华安证券-利率周记（4月第4周）：政治局会议后的债市方向-250427

- 债市横盘两周，短端利率因央行克制的货币政策难以下行，长端受曲线形态制约，整体利率走势不明朗。

- 政治局会议后，央行的操作和双降预期将影响市场，需关注财政供给高峰和外部冲击对基本面的扰动。

- 建议在4月缴税高峰后适度拉长久期，持券过节，静待利率下行机会，同时注意流动性风险。

债券标的：短债、现券、30Y-10Y利差 操作建议： 1. 在央行对流动性的呵护下，博弈曲线的下行机会。

2. 持券过节，尤其是在关税影响下，基本面对利率的上行扰动程度相对有限。

3. 拉长久期，适度把握30Y-10Y利差走扩的机会，静待利率下行。

理由： 1. 央行的货币政策表现出积极的边际变化，负Carry现象有所改善，预计在财政供给高峰期，货币政策将配合，净息差压力可能下降。

2. 贸易摩擦带来的不确定性使得持券过节成为较优策略，4月的PMI数据确认了关税的扰动压力。

3. 历史上供给高峰对利差的影响是阶段性的，当前债市杠杆率处于低位，防空转有所成效，因此适合拉长久期以规避负Carry的影响，等待利率下行的机会。