江南化工：华鑫证券-江南化工-002226-公司事件点评报告：营业收入同比增长，民爆业务稳中求进-250422

投资标的：江南化工（002226） 推荐理由：公司2024年营业收入同比增长6.59%，归母净利润增长15.26%。

原材料成本下降推动利润增长，民爆业务稳中求进，研发投入加大提升核心竞争力，预计2025-2027年净利润持续增长，当前股价具备投资价值，给予“买入”评级。

- 江南化工2024年度营业收入94.81亿元，同比增长6.59%，归母净利润8.91亿元，同比增长15.26%。

- 原材料价格下降助力公司盈利增长，民爆业务稳中求进，研发投入持续加大。

- 预计2025-2027年归母净利润将持续增长，给予“买入”投资评级，存在下游需求波动及原材料价格上涨等风险。

江南化工发布了2024年度业绩报告，全年实现营业总收入94.81亿元，同比增加6.59%；归母净利润为8.91亿元，同比增加15.26%。

2024年第四季度单季度营业收入为27.82亿元，同比增加14.91%、环比增加23.68%；归母净利润为1.41亿元，同比增加93.40%、环比减少57.44%。

主要原因是原材料成本下降，特别是硝酸铵价格全年均价为2596元/吨，同比下降17.40%。

分产品营业收入构成中，民爆产品生产及销售业务营收同比增加6.61%，爆破工程服务业务营收同比增加8.25%，新能源发电业务营收同比下降11.32%，其他民爆业务营收同比增加17.69%，原材料生产及销售业务营收同比增加62.73%，其他业务营收同比增加5.06%。

公司加大研发投入，研发费用率上升，旨在提升核心竞争力。

民爆产业运行稳中向好，重大工程项目超额完成，市场开发力度加大，积极对接大客户，推动区域市场开发。

盈利预测方面，预计2025-2027年归母净利润分别为10.81亿元、14.17亿元和18.07亿元，当前股价对应PE分别为14.3倍、10.9倍和8.6倍，首次覆盖公司，给予“买入”投资评级。

风险提示包括下游需求波动风险、产品价格下跌风险、原材料价格上涨风险以及订单推进不及预期的风险。