浦银国际-月度中国宏观洞察：二季度经济好于预期，但下半年挑战犹存-250730

- 二季度中国经济增速略好于预期，但下半年面临内需疲软、消费复苏可持续性不足等挑战，预计全年增速为4.6%。

- 中美贸易关系有所改善，双方将继续推动关税政策维持现状，短期内降息和降准可能性较小。

- 政府可能在9月底推出增量财政刺激，重点关注房地产和消费政策，以应对经济放缓。

本投资报告主要分析了中国二季度经济表现及下半年面临的挑战，以及中美贸易关系的动态。

首先，二季度中国经济增速略好于预期，但6月数据显示内需走弱，消费复苏的可持续性受到挑战。

投资方面，制造业投资下滑尤为令人担忧，出口在抢出口回撤和关税影响下预计将走弱。

此外，通胀仍然低迷，市场对“反内卷”政策能否扭转PPI跌势持谨慎态度。

中美关系方面，贸易对话持续向积极方向发展，双方在第二轮高级别谈判后达成共识，推动关税延期和稀土协议落实。

下半年中美关税维持现状的可能性约为70%，进一步下调的可能性大幅下降。

政策展望方面，预计显著增量刺激政策要等到9月底，短期内重点关注房地产支持政策和地方政府专项债的使用。

货币政策方面，短期内可能不会降准降息，但9月后可能会有小幅调整。

汇率方面，人民币兑美元汇率预计将在7.1-7.3区间波动，若中美关税冲突加剧，可能突破7.3上限。

投资风险主要包括中美贸易关系恶化、地缘政治风险、房地产行业不稳、政策成效不及预期及通胀恢复缓慢。

整体而言，下半年经济增速预测维持在4%左右，全年略微上调至4.6%。