一鸣食品：华鑫证券-一鸣食品-605179-公司事件点评报告：单店企稳回升，推进大客户开发-250905

投资标的：一鸣食品（605179） 推荐理由：公司2025H1营收和净利润稳步增长，单店效率提升，加盟门店拓展顺利，预计闭店压力减缓。

大客户开发进展良好，订单增长有望释放产能。

未来EPS持续增长，维持“买入”评级。

- 一鸣食品2025年上半年营收14.01亿元，同比增长2%，归母净利润0.32亿元，同比增长22%。

- 单店效率提升，加盟及直营门店营收有所下滑，但大客户开发进展顺利，直销和经销渠道营收显著增长。

- 预计公司未来EPS将持续增长，维持“买入”评级，风险包括宏观经济下行和行业竞争加剧等。

一鸣食品于2025年8月17日发布了2025年半年度报告，报告显示2025年上半年公司营收为14.01亿元，同比增长2%；归母净利润为0.32亿元，同比增长22%；扣非归母净利润同样为0.32亿元，同比增长21%。

2025年第二季度的营收为7.47亿元，同比增长2%；归母净利润为0.19亿元，同比增长17%；扣非归母净利润为0.17亿元，同比增长5%。

在投资要点方面，2025年第二季度毛利率下降1个百分点至28.76%，主要因直营门店渠道营收下滑，渠道结构变化所致。

销售费用率下降4个百分点至19.71%，主要由于员工薪酬和折旧摊销减少，管理费用率则上升2个百分点至3.18%，但净利率上升0.3个百分点至2.53%。

公司在单店业绩方面有所改善，加盟门店和直营门店的营收分别为4.43亿元和2.59亿元，分别同比下降4%和13%，主要由于闭店数量增加。

截至2025年上半年末，华东区域直营和加盟门店数量分别为466家和1398家，较年初分别净减少31家和73家。

公司正在清理低效门店，提高单店产出，并通过动态用工提升人均劳效，预计下半年闭店压力将趋缓。

在渠道方面，2025年上半年直销和经销渠道的营收分别为3.01亿元和2.05亿元，分别同比增长15%和33%。

公司大客户开发进展顺利，与认养一头牛、古茗等客户的合作深化，盒马渠道增速显著。

盈利预测方面，预计公司2025-2027年的每股收益（EPS）分别为0.10元、0.20元和0.28元，当前股价对应的市盈率（PE）分别为237倍、118倍和84倍，维持“买入”投资评级。

风险提示包括宏观经济下行风险、消费复苏不及预期、行业竞争加剧、区域扩张不及预期以及产能建设或利用不及预期等。