电力设备与新能源行业：东吴证券-电力设备与新能源行业电池深度：龙头恒强，二线改善，全面看好电池板块-250917

- 电池行业龙头企业如宁德时代在各项指标上全面领先，二线企业正在显著改善，整体看好电池板块。

- 储能电池需求持续超预期，预计未来几年将维持15-20%的复合增长，价格底部企稳。

- 投资建议聚焦于电池龙头企业及固态电池方向，同时关注低估值的材料和结构件龙头，但需警惕电动化率和政策风险。

本投资报告分析了电力设备与新能源行业，特别是电池板块的现状和前景。

核心要点如下： 1. **经营对比**：龙头企业在各项指标上领先，二线企业底部改善明显。

25年第二季度，电池利润占产业链的42%，宁德时代尽管利润确认保守，但仍是利润贡献最高的公司。

2. **出货与价格**：龙头企业全球市场份额稳定，产能利用率高，订单外溢至二三线企业，导致其销量增速较快。

储能电池价格已触底并开始回升，宁德时代的产品均价高于同行。

3. **盈利能力**：动力电池整体盈利水平良好，二线企业毛利率普遍在15-20%之间，储能盈利相对较低。

宁德时代的单wh毛利和利润均高于二线厂商。

4. **需求展望**：预计25年全球动储需求将达到1877GWh，同增35%；储能电池需求预计增长60%。

供给端，龙头企业新增产能减少，行业产能利用率提升。

5. **产业趋势**：电池出海加速，龙头企业在新技术布局方面引领市场。

储能电芯大电芯化趋势明显，预计27年小批量生产固态电池，30年大规模量产。

6. **投资建议**：看好电池板块，特别是宁德时代及其他优质公司，预计龙头企业盈利持续向好，二线企业迎来盈利拐点。

同时关注低估值的结构件龙头和固态电池相关企业。

7. **风险提示**：国内电动化率短期可能面临瓶颈，海外政策风险需关注。

投资标的及推荐理由如下： 1. 宁德时代：作为龙头企业，盈利水平持续向好，市场预期明显超出，产能利用率高，研发费用率较高，技术领先。

2. 亿纬锂能：二线企业中表现较好，预计盈利拐点到来，具备较强的市场潜力。

3. 欣旺达：同样是二线企业，受益于市场改善，未来盈利能力有望提升。

4. 中创新航：在电池领域具备一定的技术实力和市场份额，值得关注。

5. 派能科技：在动力电池领域有一定的市场定位，未来有望受益于行业增长。

6. 科达利：低估值结构件龙头，具备良好的盈利弹性，值得投资。

7. 厦钨新能：在固态电池领域有技术布局，未来有望实现小批量生产。

8. 上海洗霸：同样在固态电池方向有布局，未来潜力可期。

9. 纳科诺尔：固态电池领域的追随者，具备一定的市场机会。

10. 天赐材料：在材料领域具备盈利弹性，值得关注。

11. 湖南裕能：低估值且具备盈利能力的材料龙头。

12. 尚太科技、璞泰来、富临精工、德方纳米、华友钴业、容百科技、当升科技、恩捷股份、星源材质：这些公司在材料领域有稳定的盈利能力，具备投资价值。

13. 赣锋锂业、天齐锂业、中矿资源、盛新锂能、永兴材料：看好碳酸锂价格反弹，相关公司具备投资潜力。

风险提示包括国内电动化率短期面临瓶颈及海外政策风险。