科德数控：东吴证券-科德数控-688305-2024年报&2025年一季报点评：业绩稳步增长，产能建设进展顺利-250428

投资标的：科德数控（688305） 推荐理由：公司2024年营收和净利润稳步增长，航天军工需求良好推动各产品线高增，产能建设进展顺利，经营现金流改善，持续拓展下游市场，维持“增持”评级，具备良好投资价值。

- 科德数控2024年营收6.05亿元，同比增长33.88%，归母净利润1.30亿元，同比增长27.37%，各产品线收入均有增长。

- 毛利率因会计政策变更和自动化生产线收入占比提升而有所下降，但期间费用控制优秀，经营活动净现金流改善。

- 公司积极拓展航天军工及其他下游应用，产能建设进展顺利，维持“增持”评级，预计未来净利润稳步增长。

科德数控在2024年实现营收6.05亿元，同比增加33.88%；归母净利润1.30亿元，同比增加27.37%；扣非归母净利润1.05亿元，同比增加36.13%。

航天军工需求良好，推动了五轴机床、数控系统和关键零部件的收入增长。

具体产品收入方面，高端数控机床营收5.14亿元，同比增加20.66%；高档数控系统营收0.02亿元，同比增加54.56%；关键功能部件营收0.21亿元，同比增加56.76%；自动化生产线营收0.50亿元，同比大幅增加1109.05%；其他业务营收0.18亿元，同比增加158.60%。

2025年第一季度，公司实现营收1.31亿元，同比增加29.40%；归母净利润0.21亿元，同比增加40.09%；扣非归母净利润0.16亿元，同比增加48.23%。

毛利率方面，2024年毛利率为42.87%，同比下降3.16个百分点；2025年第一季度毛利率为39.86%，同比下降3.64个百分点。

毛利率下降主要受会计政策变更影响，以及自动化生产线收入占比提升。

各业务毛利率分别为：高端数控机床44.48%，高档数控系统54.85%，关键功能部件35.83%，自动化生产线34.50%。

公司2024年销售净利率为21.44%，同比下降1.05个百分点；2025年第一季度销售净利率为16.11%，同比增加1.25个百分点。

2024年期间费用率为18.12%，同比下降4.14个百分点，费用管控效果显著。

存货同比增加14.76%，经营活动净现金流为0.70亿元，同比增加56.64%。

公司积极拓展下游应用，与多家航天军工集团建立合作关系，同时提升产品适用度，扩展至能源、高校、汽车、医疗和半导体等领域。

产能建设方面，大连、银川和沈阳三大厂区的募投项目进展顺利，大连厂区的生产线已于2025年启动试运行，银川和沈阳厂区预计在2025年第二季度投入使用。

盈利预测方面，预计2025-2026年归母净利润分别为1.70亿元和2.15亿元，2027年预计为2.76亿元，当前股价对应动态PE分别为45倍、36倍和28倍。

考虑到公司在五轴机床领域的龙头地位，维持“增持”评级。

风险提示包括机床需求、产能建设和研发进展不及预期。