国金证券-固定收益专题报告：地方债的交易逻辑变化-250424

- 地方政府债存量规模已达50.34万亿元，新增专项债占比超过43%，主要投向棚户区改造、园区建设和乡村振兴等领域。

- 上周地方债发行量基本持平，特别是长期债券的发行占比上升，且平均票面利率有所回升，部分省份的发行利率超过2%。

- 地方债收益率持续震荡下行，活跃度在7-10年品种中提升，保险机构是主要买入力量，整体市场交易结构表现活跃。

债券标的：地方政府债，特别是新增专项债和再融资专项债。

操作建议：建议关注长期地方债，尤其是20-30年期的地方债。

理由：1. 存量市场规模持续扩大，新增专项债占比高，表明地方政府在基础设施和公共项目投资上有较强需求，尤其是棚户区改造、园区建设和乡村振兴等领域。

2. 近期地方债发行利率在持续下行后出现边际回升，但与国债的利差仍处于高位，显示出地方债的相对价值。

3. 保险机构对长期地方债的买入意愿强烈，表明市场对长期债券的需求稳定。

4. 各地区平均发行利率大多在2%及以下，部分省份的地方债具备配置价值，适合投资者把握收益机会。

5. 二级市场交易活跃，尤其是7-10年期地方债的换手率上升，显示出投资者对该期限债券的关注度增加。