益丰药房：中邮证券-益丰药房-603939-盈利能力持续提升，积极推进新零售体系建设-250901

投资标的：益丰药房（603939） 推荐理由：公司2025H1业绩符合预期，归母净利润增长10.32%。

通过关停部分门店和降本增效，盈利能力持续提升。

新零售体系建设推进顺利，会员销售占比高达84.93%。

预计未来三年业绩稳步增长，维持“买入”评级。

- 益丰药房2025年上半年营业收入微降，但归母净利润同比增长10.32%，盈利能力持续提升。

- 公司通过关停部分门店和降本增效策略，毛利率和净利率均有所改善。

- 加盟及分销业务实现快速增长，积极推进新零售体系建设，预计未来业绩将继续增长，维持“买入”评级。

益丰药房（603939）在2025年上半年的业绩表现符合预期，营业收入为117.22亿元，同比微降0.35%；归母净利润为8.8亿元，同比增长10.32%；扣非净利润为8.57亿元，同比增长9.08%。

经营现金流净额为15.7亿元，同比下降13.84%。

公司在上半年通过关停部分门店和调整经营策略，提升了盈利能力，毛利率为40.47%，归母净利率为7.51%，扣非净利率为7.31%。

费用率方面，整体费用率稳中有降，销售费用率为24.73%，管理费用率为4.45%，研发费用率为0.13%，财务费用率为0.68%。

在业务板块上，零售业务营收为101.99亿元，毛利率为41.99%；加盟及分销业务营收为11.69亿元，毛利率为10.97%。

中西成药营收为88.99亿元，毛利率为35.62%；中药营收为11.49亿元，毛利率为48.53%；非药品营收为13.20亿元，毛利率为51.78%。

截至2025年6月30日，公司在全国拥有14,701家门店，自营门店10,681家，加盟店4,020家。

公司积极推进新零售体系建设，截至2025H1累计建档会员总量达到1.1亿人，会员销售占比84.93%。

互联网业务实现销售收入13.55亿元，其中O2O销售收入为9.44亿元，B2C销售收入为4.11亿元。

预计2025-2027年营业收入分别为255.44亿元、281.40亿元和310.80亿元，归母净利润分别为17.15亿元、19.75亿元和22.80亿元。

当前股价对应PE分别为17倍、15倍和13倍，维持“买入”评级。

风险提示包括门店经营不及预期及门诊统筹政策落地不及预期的风险。