桐昆股份：天风证券-桐昆股份-601233-业绩符合预期，看好长丝行业景气向上-250829

投资标的：桐昆股份（601233） 推荐理由：公司2025年H1业绩符合预期，归母净利润同比增长2.93%。

原料PX价格下降带动毛利率改善，且成功布局煤头领域，实现战略突破。

随着旺季来临，涤纶长丝需求回暖，预计未来供需逐步改善，维持“买入”评级。

- 桐昆股份2025年上半年归母净利润10.97亿，同比增长2.93%，业绩符合预期。

- 公司在原料PX价格下降的背景下，毛利率略有改善，同时成功布局煤头领域，推进全产业链建设。

- 随着旺季来临，长丝行业需求回升，预计未来业绩将逐步改善，维持“买入”评级。

桐昆股份（601233）2025年上半年业绩符合预期，归母净利润为10.97亿元，同比增加2.93%。

营业收入为441.58亿元，同比下降8.41%。

第二季度归母净利润为4.86亿元，同比微增0.04%。

公司在原料方面，PX采购均价为6041元/吨，同比下降19%，而MEG均价为4017元/吨，同比微增0.5%。

上半年销售毛利率为6.76%，较2024年上半年的6.19%有所改善。

公司在新疆区域成功布局煤头领域，构建了从气头、煤头到“一根丝、一匹布”的全产业链体系，获取了吐鲁番地区的优质煤矿资源，储量达5亿吨。

中昆公司计划于2026年底至2027年第一季度实现乙二醇投产，全面打通油头、煤头、气头全链条。

在长丝市场方面，截至8月22日，POY/FDY/DTY的工厂库存天数处于历史同期中低位水平，且随着9月旺季的临近，主流织造基地的新订单和出货逐步回升，涤纶长丝实现连续两周涨价，展现出旺季的复苏潜力。

盈利预测方面，公司2025/2026/2027年的归母净利润预测分别为25亿、38亿和45亿，当前股价对应的市盈率（PE）分别为14、9和8，维持“买入”评级。

风险提示包括原材料价格大幅波动、关税、生产安全及行业竞争加剧等风险。