三一重工：财通证券-三一重工-600031-一季度业绩快速增长，净利率创近年来单季新高-250429

投资标的：三一重工（600031） 推荐理由：公司一季度业绩快速增长，净利率创近年来新高，海外收入占比超过60%，核心产品竞争力持续提升，盈利能力稳健，预计未来三年归母净利润持续增长，维持“增持”评级。

- 三一重工2025年一季度营业总收入211.77亿元，归母净利润24.71亿元，净利率创近年来新高，经营质量稳健。

- 海外收入占比超过60%，全球化布局逐步完善，多个区域实现收入增长。

- 公司核心产品竞争力持续提升，挖掘机械业务快速恢复，预计2025-2027年归母净利润将持续增长，维持“增持”评级。

- 风险提示包括基建和房地产投资不及预期、市场竞争加剧及海外贸易环境恶化。

三一重工（股票代码：600031）在2025年一季度实现了营业总收入211.77亿元，同比增长18.77%；归母净利润为24.71亿元，同比增长56.40%；扣非后归母净利润为24.03亿元，同比增长78.54%。

一季度净利率为11.89%，同比提升2.70个百分点，创近年来单季度新高。

毛利率为26.84%，同比降低1.31个百分点。

公司应收账款周转率为0.81次，同比提升0.1次；存货周转率为0.76次，同比提升0.14次；经营活动现金净流量为44.13亿元，同比增长0.81%。

公司重视经营质量与风险管控，存货及在外货款的规模和质量保持良好，现金流持续改善。

2024年，公司海外业务收入为485.13亿元，同比增长12.15%，占比达到63.98%。

海外业务毛利率为29.72%，高于国内毛利率8.6个百分点。

截止2024年底，公司海外产品销售覆盖150多个国家与地区，亚澳区域收入为205.7亿元，同比增长15.47%；欧洲区域收入为123.2亿元，同比增长1.86%；美洲区域收入为102.8亿元，同比增长6.64%；非洲区域收入为53.5亿元，同比增长44.02%。

在核心产品方面，挖掘机械收入为303.74亿元，同比增长9.91%，在国内市场上连续14年销量冠军；混凝土机械收入为143.68亿元，同比降低6.18%，仍为全球第一品牌；电动搅拌车连续四年保持国内市占率第一；起重机械收入为131.15亿元，同比增长0.89%；路面机械收入为30.01亿元，同比增长20.75%，海外增速超过35%；桩工机械收入为20.76亿元，同比下降0.44%。

投资建议方面，预计2025-2027年归母净利润分别为88.56亿元、107.05亿元和125.24亿元，对应PE分别为18.36倍、15.19倍和12.99倍，维持“增持”评级。

风险提示包括基建及房地产投资不及预期、市场非理性竞争、海外贸易环境恶化及业绩不及预期等。