招商银行：平安证券-招商银行-600036-存款扩张积极，非息拖累营收负增-250429

投资标的：招商银行 推荐理由：尽管短期营收和资产质量受到宏观环境影响，但公司长期竞争优势稳固，营收能力在同业中领先。

预计2025-2027年EPS分别为6.01/6.25/6.54元，维持“强烈推荐”评级，关注股息配置价值。

- 招商银行2025年第一季度营业收入同比下降3.09%，归母净利润小幅负增2.1%，主要受到非息收入下滑的拖累。

- 存款同比增长10.4%，资产质量稳健，不良率环比下降至0.94%，拨备覆盖率仍高达410%。

- 长期竞争优势依然稳固，预计未来三年EPS增长，维持“强烈推荐”评级。

招商银行2025年第一季度报告显示，公司营业收入为838亿元，同比下降3.09%，归母净利润为373亿元，同比下降2.1%。

截至第一季度末，公司总资产同比增长8.8%，贷款同比增长4.5%，存款同比增长10.4%。

非息收入下滑是营收负增长的主要原因，第一季度非息收入同比下降10.6%，其中债券投资相关其他非息收入下降22.2%。

手续费及佣金净收入同比下降2.5%，但代销理财和代理基金收入分别同比增长39.5%和27.7%。

净利息收入同比增长1.9%，存款成本率下降至1.29%，年化净息差为1.91%。

第一季度末不良率环比下降至0.94%，拨备覆盖率为410%。

预计公司2025-2027年EPS分别为6.01元、6.25元、6.54元，维持“强烈推荐”评级。

风险提示包括经济下行、利率下行和房企现金流压力加大。