招银国际-AI行业主题研究：模型能力持续提升，商业化持续推进-250627

- 大模型迭代周期缩短，能力持续提升，调用成本优化，龙头企业和中小型厂商各自发力多模态和特定模态模型。

- 短期内，AI对云计算和广告业务的拉动显著，中长期关注无人驾驶、游戏和电商等领域的潜力。

- B端AI应用在海外商业化积极，C端应用在国内外市场增长亮眼，建议关注微软、腾讯和快手等标的。

在大模型和AI应用产业中，1H25观察到以下趋势：首先，大模型的迭代周期缩短，能力提升，调用成本优化，龙头企业在多模态模型布局上不断拓展，而中小型企业则专注于特定模态的突破。

其次，AI对主业的拉动效果显著，短期内对云计算和广告业务影响较大，中长期建议关注无人驾驶、游戏和电商等业务的潜在增长。

在AI应用商业化方面，独立AI应用仍处于早期阶段，但B端应用在海外已展现积极势头，C端应用在国内外市场也有较快增长。

具体标的方面，建议关注微软、腾讯和快手等公司。

关于模型能力的提升，中美两国的大模型能力持续增强，迭代速度加快，中国开源模型在能力上已领先美国。

模型调用成本因新技术和硬件的采用而持续优化，可能推动应用生态的繁荣。

在AI应用变现方面，独立AI应用收入占总收入比例较低，B端应用在海外表现较好，国内仍处于早期阶段。

C端应用如快手的可灵AI表现优异，成本优势明显。

最后，AI对主业的拉动主要体现在云计算和广告业务，短期内阿里巴巴、微软和亚马逊的云业务增速明显，而腾讯和Meta的广告收入也因AI而加速增长。

中长期则需关注AI对无人驾驶、游戏和电商的潜在影响。

在投资报告中，建议关注的投资标的及推荐理由如下： 1. 微软（MSFTUS）：预计在2025年第二季度云业务增长将维持强劲，有望驱动股价增长。

2. 腾讯（700HK）：AI拉动广告和云业务持续较快增长，具有良好的增长潜力。

3. 快手（1024HK）：可灵AI应用变现进展积极，带动收入空间和估值提升，表现出色。

这些公司在AI应用和云计算领域的表现将受到投资者的关注。