瑞普生物：民生证券-瑞普生物-300119-2024年年报及2025年一季报点评：一季度业绩表现亮眼，持续打造宠物生态圈-250501

投资标的：瑞普生物（300119） 推荐理由：公司2024年营收增长36.5%，2025Q1业绩亮眼，生物制品及宠物板块快速增长，持续加码研发，布局宠物大健康市场，有望受益于下游景气上行，市场份额快速提升，维持“推荐”评级。

- 瑞普生物2024年实现营收30.7亿元，同比增长36.5%，但归母净利润下降33.6%；2025年一季度营收8.2亿元，同比增长54.1%。

- 生物制品和宠物板块增长迅速，兽用生物制品业务收入占比提升，毛利率改善。

- 公司持续加大研发投入，推出多款创新产品，布局宠物大健康市场，预计未来三年净利润将稳步增长，维持“推荐”评级。

- 风险因素包括新品上市、养殖业需求及营销布局不及预期。

瑞普生物在2024年年报及2025年一季报中表现出色，2024年实现营收30.7亿元，同比增加36.5%，但归母净利润为3.0亿元，同比下降33.6%。

2025年第一季度，营收达到8.2亿元，同比增长54.1%，环比下降37.9%；归母净利润为1.2亿元，同比增加32.4%，环比增长107.2%。

制剂及原料药板块略有下降，而生物制品及宠物板块增长迅速。

2024年，兽用制剂及原料药收入为10.4亿元，同比下降6.4%；兽药生物制品收入为13.2亿元，同比增加23.4%；宠物供应链收入为6.3亿元，同比增加37.7%。

2025年第一季度，生物制品板块大单品销售表现良好，高致病性禽流感疫苗和马立克疫苗分别实现收入0.87亿元和0.26亿元，同比增加16%和59%。

公司通过并表必威安泰，新增了口蹄疫疫苗收入。

公司持续加大研发投入，2021至2024年研发占比从5.9%提升至6.4%。

自主研发的猫三联疫苗打破了国外垄断，并在10,000多个医疗终端精准投放。

新产品的上市和核心产品的研发进度加快，增强了市场竞争力。

同时，公司控股中瑞供应链56.3%股权，深化与宠物医院等终端的融合，拓宽产品推广渠道。

截至2025年3月31日，公司回购股份6,404,251股，占总股本的1.4%，支付总金额为1.20亿元。

投资建议方面，预计2025至2027年归母净利润分别为4.93亿元、5.44亿元和5.90亿元，EPS分别为1.06元、1.17元和1.27元，PE分别为19倍、17倍和16倍。

公司作为禽用药头部企业，预计将受益于下游景气上行，同时在宠物药品市场的领先布局将帮助其快速抢占市场份额，维持“推荐”评级。

风险提示包括新品上市不及预期、养殖业需求不及预期及营销布局不及预期。