美团：交银国际-美团-3690.HK-外卖竞争大幅影响短期利润，关注长期外卖核心竞争力-250829

投资标的：美团（3690.HK） 推荐理由：尽管短期利润受外卖竞争加剧和补贴战影响，但美团在核心业务和新业务方面具备长期竞争力，且有望维持市场份额。

预计未来外卖业务将实现增长，目标价调整至147港元，维持买入评级。

- 美团第二季度业绩略低于预期，核心商业收入增速放缓，净利润大幅下滑，主要受行业竞争加剧和用户补贴增加影响。

- 新业务表现强劲，优选战略转型，预计未来仍将面临外卖补贴压力，损失扩大。

- 尽管短期利润下调，长期市场占有率和竞争优势仍然看好，目标价调整至147港元，维持买入评级。

美团（3690.HK）在2025年第二季度的业绩表现如下：总收入为918亿元人民币，同比增长12%，略低于市场预期。

核心商业和新业务的收入分别增长8%和23%。

调整后净利润同比大幅下降89%至15亿元，净利率为1.6%。

核心商业的调整后运营利润同比下降76%至37亿元，利润率降至5.7%。

新业务方面，运营亏损19亿元，同比扩大43%，亏损率为7%，主要由于海外业务投入增加。

业绩要点包括：核心商业收入增速慢于订单量，主要因行业竞争加剧导致用户补贴增加。

外卖单量同比增约10%，平均订单价值显著下降，闪购单量和总交易额保持强劲增长。

到店酒旅的总交易额同比增长近30%，但收入增速低于总交易额，受到品类结构和下沉市场占比变化的影响。

新业务方面，小象超市增长强劲，将加速在一二线城市的扩张。

Keeta在沙特阿拉伯的覆盖城市已达20个。

外卖补贴的加大影响预计将在未来几个季度持续，第三季度核心业务可能转亏。

预计第三季度外卖竞争加剧，美团日单峰值超过1.5亿，预计即时配送单量同比增长16%，但由于补贴及商家投入战略调整，预计即时配送收入同比下降6%，亏损可能超过150亿元。

到店酒旅的总交易额增速预计约为20%，收入增速低于总交易额，利润同比下降约8%。

新业务预计收入同比增长18%，但亏损约23亿元。

在估值及展望方面，尽管补贴战有助于用户活跃度，但外卖品类结构的调整及行业补贴回落后的用户粘性仍需观察。

美团在商户和骑手端的运营和调度方面具有领先优势，预计能够维持市场份额。

短期利润下调不影响长期观点。

根据长期外卖日单1亿和1元用户体验的假设，目标价调整至147港元，维持买入评级。