首航新能：爱建证券-首航新能-301658-首次覆盖：布局工商储+大储，受益澳洲户储增长-250905

投资标的：首航新能（301658） 推荐理由：首次覆盖，给予"增持"评级。

预计2025-2027年归母净利润逐年增长，行业周期向上，公司受益于工商储、大储及澳洲户储需求增长，未来利润弹性值得期待。

- 首航新能首次覆盖，给予"增持"评级，预计2025-2027年归母净利润逐年增长，未来利润弹性值得期待。

- 公司在光伏逆变器和储能产品领域具备市场竞争力，尤其在欧洲和澳洲市场需求快速增长。

- 风险包括竞争加剧、政策变化及国际贸易摩擦，但整体行业前景乐观。

首航新能（301658）首次覆盖，给予“增持”评级。

预计公司2025–2027年归母净利润分别为2.7亿、3.9亿和5.0亿元，对应的市盈率（PE）分别为55倍、39倍和30倍。

虽然2025年的PE高于可比公司，但考虑到户储行业周期底部向上，工商储、大储和澳洲户储需求快速增长，未来利润弹性值得期待，因此给予一定的估值溢价。

公司主营光伏逆变器和储能产品，光伏逆变器在全球市场份额第9，混合逆变器市场份额第10，定位为差异化细分市场（欧洲户用光储）的龙头。

光储行业预计将随着全球碳中和进程持续增长。

未来增长驱动力包括全球需求增长、开拓亚非拉市场、布局工商储、大储和大功率产品，以及潜在的AIDC机遇。

关于市场趋势，认为欧洲户储收入占比高，市场担心业绩下滑，但预计2025年欧洲户储库存基本见底，工商储和大储需求快速增长。

澳洲户储需求也在快速增长，预计每年装机量增长25%。

公司已在澳大利亚设立子公司，开展本地化服务，受益于澳洲需求增长。

关键假设包括全球光伏需求稳步增长，预计并网逆变器收入增速为5%、18%和25%；储能逆变器和电池业务收入增速为8%、20%和25%。

催化剂包括欧洲工商储和大储订单旺盛，澳洲户储持续快速增长。

风险提示包括竞争加剧导致毛利率降低、政策风险导致需求不及预期，以及国际贸易摩擦风险。