上美股份：东吴证券-上美股份-2145.HK-2025年半年报点评：25H1净利润同比+34.7%，多品牌矩阵贡献增量-250830

投资标的：上美股份（2145.HK） 推荐理由：公司2025年半年报显示净利润同比增长34.7%，多品牌矩阵持续增长，主品牌韩束和Newpage一页表现优异，线上收入增长显著。

依托“2+2+2+N”战略，未来增量可期，维持“买入”评级。

- 上美股份2025年上半年实现营收41.1亿元，净利润5.6亿元，分别同比增长17.3%和34.7%，业绩表现优于预告上半区。

- 多品牌矩阵持续增长，线上收入同比增长20.1%，主品牌韩束和Newpage一页表现突出。

- 公司预计2025-2027年净利润将保持快速增长，维持“买入”评级，风险包括行业竞争加剧和渠道扩张不及预期。

上美股份（2145.HK）2025年半年报显示，25H1公司实现营收41.1亿元，同比增加17.3%，净利润5.6亿元，同比增加34.7%。

多品牌矩阵持续增长，线上收入同比增长20.1%。

各品牌收入情况：韩束33.4亿元（+14.3%），Newpage一页4.0亿元（+146.5%），红色小象1.6亿元（-8.7%），一叶子0.9亿元（-29.0%），其他品牌1.2亿元（+2.9%）。

线上渠道收入38.1亿元（+20.1%），线下渠道收入2.7亿元（-10.6%）。

护肤、母婴护理及其他品类收入分别为34.2亿元（+10.2%）、5.6亿元（+65.0%）、1.3亿元（+124.3%）。

净利率同比增加1.7个百分点，毛利率为75.5%（-1个百分点），期间费用率为63.2%（+0.03个百分点）。

主品牌韩束在抖音和天猫平台保持增长，明星产品红蛮腰销售超1500万套。

Newpage一页品牌推出了针对0-18岁护肤的产品系列，618期间销售表现优异。

公司在护肤、母婴、洗护和彩妆等领域有多项新品牌和产品推出，未来增量可期。

盈利预测方面，预计2025-2027年归母净利润分别为11.1亿元、14.1亿元和17.6亿元，同比分别增长42.3%、26.5%和24.8%。

最新收盘价对应的市盈率分别为30X、24X和19X，维持“买入”评级。

风险提示包括行业竞争加剧、多品牌运营管理风险及渠道扩张不及预期等。