华润电力：国元国际-华润电力-0836.HK-存量资产优质，业绩稳定性好-250225

投资标的：华润电力（0836.HK） 推荐理由：公司2024年售电量同比增长7.4%，火电、风电和水电均表现良好。

煤价和电价下行风险释放，盈利能力和业绩稳定性优异。

融资改善资本结构，预计目标价23.6港元，维持买入评级。

华润电力2025年1月售电量同比下降4.7%，主要受春节假期影响，但2024年全年业绩预计保持7.4%的增长。

公司在火电、风电和水电方面表现稳定，光伏售电量大幅增长。

考虑到煤价下行和电价政策，公司的盈利能力和业绩稳定性有保障，维持买入评级，目标价更新至23.6港元，预计有31%上涨空间。

华润电力（0836.HK）在2025年1月的售电量为1802.17万兆瓦时，同比下降4.7%，主要受到春节假期的影响。

具体来看，火电售电量同比下降11%，而风电售电量同比增长14.1%，光伏售电量大幅增长45.4%，水电售电量同比增长18.9%。

2024年全年售电量达到2076.37亿千瓦时，同比增长7.4%。

其中，火电售电量1554.10亿千瓦时，同比增长4.0%；风电437.71亿千瓦时，同比增长10.5%；水电15.40亿千瓦时，同比增长15.2%；光伏69.16亿千瓦时，同比增长141.5%。

若排除2024年第四季度的大额资产减值，预计全年业绩保持较好增长。

综合考虑煤价和电价等因素，公司的业绩稳定增长有保障。

各省长协电价的落地以及新能源发电全面入市政策的出台，电价下调风险已释放。

预计2025年煤价仍有一定下行空间，煤价下行与容量电价将有效抵消长协电价及现货市场对电价的冲击，从而保障火电的盈利能力。

此外，公司的风电存量资产受全面市场化竞争的影响相对有限，盈利能力和业绩稳定性预计仍将处于行业优异水平。

公司在配售融资后，解决了新能源的资本开支，同时优化了资本结构，减少了银行借贷，降低了财务成本，进而提升业绩并保障稳定分红。

分析师将公司的目标价更新至23.6港元，相当于2024年和2025年8倍和7.5倍的市盈率，目标价较现价有31%的上升空间，维持买入评级。

风险提示包括新能源新增装机不及预期、市场化交易电价下行及分拆A股上市进展不及预期。