皖通高速：东兴证券-皖通高速-600012-业绩略超预期，路产收购及宣广改扩建完成带来25年业绩增量-250405

投资标的：皖通高速（600012） 推荐理由：公司2024年业绩略超预期，通行费收入虽有下降，但新收购路产及宣广改扩建完成后收入回升，预计2025年业绩将显著增长，具备强烈分红意愿，适合投资者关注。

皖通高速2024年营收70.92亿元，同比增长6.94%，但通行费收入38.30亿元，同比下降5.23%。

公司归母净利润16.69亿元，微增0.55%，主要得益于财务费用和公允价值变动的改善。

预计2025年业绩将显著增长，受益于新收购路产及宣广高速改扩建完成。

我们维持“强烈推荐”评级，风险主要来自路网分流和宏观经济波动。

皖通高速（600012）2024年实现营收70.92亿元，同比增长6.94%，增量主要来自建造期收入。

通行费收入为38.30亿元，同比减少5.23%。

归母净利润为16.69亿元，同比增长0.55%，扣非后归母净利润为16.77亿元，同比下降3.39%。

主要路产宣广高速的收入大幅下降，2024年收入由4.25亿元降至1.90亿元，广祠高速收入由1.00亿元降至0.50亿元，原因是道路改扩建实施了半幅单向通行。

宁宣杭高速和岳武高速的收入快速增长，分别由2.85亿元提升至4.46亿元和由1.50亿元提升至2.49亿元。

2024年公司高速公路业务毛利率为61.77%，较2023年略降1.41个百分点。

归母净利润微增的原因包括财务费用下降、亏损减少和企业所得税下降。

公司应交税费由0.57亿元提升至1.19亿元，预计会导致2025年所得税小幅提升。

2025年业绩增量主要来自新收购的泗许高速和阜周高速，预计年化利润贡献超过1.2亿元。

宣广及广祠高速改扩建已于2025年1月完成并通车，预计车流量和通行费收入将显著提升。

盈利预测方面，预计2025-2027年净利润分别为19.3亿元、20.0亿元和18.6亿元，对应EPS分别为1.17元、1.21元和1.12元。

2024年每股分红为0.60元，占净利润的60%。

公司具备较强的分红意愿，自2019年以来分红金额持续提升。

风险提示包括路网分流的影响、收购资产业绩不及预期以及宏观经济不景气等。

公司被维持“强烈推荐”评级。