萤石网络：财通证券-萤石网络-688475-智能入户与云平台双引擎发力，全球化布局加速-250802

投资标的：萤石网络（688475） 推荐理由：公司2025年上半年实现营收28.27亿元，同比增长9.45%，归母净利润3.02亿元，同比增长7.38%。

智能入户和云平台业务持续增长，境外收入增长显著，未来业绩有望持续提升，维持“增持”评级。

- 萤石网络2025年上半年实现营收28.27亿元，归母净利润3.02亿元，业绩稳中有进，Q2盈利增强。

- 智能家居和物联网云平台业务持续增长，特别是智能入户产品收入同比增长32.99%。

- 公司境外收入显著提升，同比增加25.42%，预计未来三年持续增长，维持“增持”评级。

萤石网络（688475）在2025年上半年实现营收28.27亿元，同比增长9.45%；归母净利润3.02亿元，同比增长7.38%。

第二季度营收14.47亿元，同比增长7.48%，环比增长4.85%；归母净利润1.64亿元，同比增长4.95%，环比增长19.07%；毛利率提升至44.58%。

智能家居摄像机收入为15.48亿元，同比增长7.22%；智能入户收入4.36亿元，同比增长32.99%；智能服务机器人业务收入突破5993万元，同比增长9.36%。

物联网云平台收入5.55亿元，同比增长12.20%，占比提升至19.63%。

公司发布了自研的“萤石蓝海大模型2.0”，已应用于入户安全和老人看护等场景，未来将拓展更多应用。

境内收入为17.63亿元，同比增长1.63%；境外收入10.64亿元，同比增长25.42%，占比提升至37.64%。

预计2025-2027年营业收入分别为64.65亿元、76.82亿元和91.72亿元，归母净利润分别为7.14亿元、9.20亿元和11.72亿元，对应PE分别为40.2倍、31.2倍和24.5倍，维持“增持”评级。

风险提示包括市场竞争加剧、产品研发不利和数据安全风险。