福瑞达：万联证券-福瑞达-600223-点评报告：Q1收入表现稳健，颐莲同比快速增长-250430

投资标的：福瑞达（600223） 推荐理由：公司2025Q1收入稳健，颐莲实现快速增长，原料及添加剂业务毛利率提升，医药板块渠道拓展加速。

预计2025-2027年归母净利润持续增长，维持“增持”评级，具备良好投资价值。

- 福瑞达2025年第一季度收入稳健，实现营收8.76亿元，归母净利润0.51亿元，毛利率提升至51.30%。

- 颐莲收入同比增长25%，喷雾品线销量大幅提升，原料及添加剂业务毛利率显著上升。

- 预计2025-2027年归母净利润将持续增长，维持“增持”评级，但面临行业竞争和渠道拓展风险。

福瑞达在2025年第一季度的收入表现稳健，实现营收8.76亿元，同比下降1.63%；归母净利润为0.51亿元，同比下降14.10%；扣非归母净利润为0.47亿元，同比下降9.67%。

经营活动产生的现金流净额为-1.18亿元，主要原因包括调整销售模式及结算方式导致销售收款减少、集中支付代言费以及增加品牌专区服务和推广服务等。

公司毛利率同比上升0.46个百分点至51.30%，净利率同比下降1.0个百分点至7.20%。

费用方面，销售、管理、研发和财务费用率分别为35.49%、4.72%、4.77%和-1.06%，其中销售费用率同比下降0.77个百分点，管理费用率上升0.59个百分点，研发费用率上升1.08个百分点，财务费用率下降0.32个百分点。

颐莲在Q1的收入同比快速增长，化妆品收入为5.26亿元，同比下降3%，毛利率为61.06%。

颐莲的收入为2.50亿元，同比增加25%，销量同比增长69%；瑷尔博士收入为2.36亿元，同比下降19.7%；医药方面收入为1.08亿元，同比下降0.9%，毛利率为54.80%。

原料及添加剂业务收入为0.86亿元，同比增加2.4%，毛利率提升至39.54%。

公司聚焦大健康主业，化妆品稳步迭代，原料业务向高端化转型，医药板块在调整后加速渠道拓展。

预计2025-2027年归母净利润分别为2.83亿元、3.17亿元和3.60亿元，对应2025年4月30日收盘价的PE为27倍、24倍和21倍，维持“增持”评级。

风险因素包括行业竞争加剧、渠道拓展不达预期和品牌品类拓展不达预期。