医药生物行业：天风证券-医药生物行业：25Q1原料药板块业绩表现良好，关注API品种价格企稳&制剂一体化&新业务转型三条主线-250428

- 2025年一季度原料药板块业绩初步显示企稳回升，部分品种价格环比开始提升。

- 制剂一体化进程加快，部分企业业绩增长显著，未来2-3年内利润贡献可期。

- 新业务转型进入收获期，创新药和复杂制剂等领域的布局逐渐见效。

2025年一季度原料药板块业绩表现良好，整体趋势显示边际企稳回升。

主要特点包括： 1. 原料药品种价格边际企稳：经过2024年价格持续下降，2025年一季度部分原料药品种价格环比企稳，部分品种甚至开始上涨，预计整体板块在2025年将进入价稳量增阶段。

2. 制剂一体化进程加快：部分企业如天宇股份在一季度取得业绩增长，主要得益于制剂品种的放量，未来2-3年内，制剂业务的高速增长将显著提升公司利润。

3. 新业务转型进入收获期：面对传统原料药业务毛利率下降，企业需拓展新业务。

2025年初，部分企业如华海药业和仙琚制药等开始收获创新药和复杂制剂的成果。

建议关注的企业包括：天宇股份、九洲药业（原料药价格企稳）、美诺华（制剂一体化进程）、华海药业、奥锐特（创新业务转型）。

风险提示包括全球地缘政治恶化、原料药竞争加剧、需求不及预期及集采降幅超预期。

投资标的及推荐理由如下： 1. 天宇股份 推荐理由：原料药价格边际企稳，制剂一体化进程快速推进，且一季度业绩增长部分来源于制剂品种放量。

2. 九洲药业 推荐理由：原料药价格边际企稳，预计在价格保持平稳的情况下，出货量持续提升，有望迎来恢复性回暖。

3. 美诺华 推荐理由：制剂一体化进程快速推进，可能对公司利润端贡献显著。

4. 华海药业 推荐理由：创新业务转型进入收获期，涉及多个创新药品种，有助于提升公司整体竞争力。

5. 奥锐特 推荐理由：新业务转型进入收获期，专注于小核酸技术平台的开发，具有较高的市场潜力。