中炬高新：光大证券-中炬高新-600872-2025年一季报点评：25Q1业绩承压，关注后续经营改善节奏-250503

投资标的：中炬高新（600872） 推荐理由：公司2025年一季度业绩承压，但在改革转型期内，持续推进渠道建设和产品创新，预计将逐步改善经营状况。

看好其未来发展前景，维持“买入”评级。

中炬高新2025年第一季度业绩承压，营收和净利润均同比下滑，主要受春节错期和高基数影响。

公司正在进行渠道、产品等方面的改革，预计未来将逐步改善经营状况。

尽管短期面临挑战，但长期发展前景看好，维持“买入”评级。

中炬高新（股票代码：600872）发布了2025年第一季度报告，业绩承压。

2025年第一季度，公司实现营收11.02亿元，同比下降25.81%；归母净利润1.81亿元，同比下降24.24%；扣非归母净利润1.80亿元，同比下降23.87%。

核心子公司美味鲜的表现较差，实现营收10.82亿元，同比下降25.94%；归母净利润1.77亿元，同比下降27.61%。

主要原因包括春节错期、高基数和策略调整，导致Q1营收增长承压。

从不同维度分析，2025年第一季度公司营收同比下降，主要是美味鲜的拖累。

各产品类别如酱油、鸡精鸡粉、食用油等均有不同程度的下滑。

销售模式方面，分销渠道的营收同比下降30.69%，而直销渠道则增长33.27%。

区域方面，东部地区的营收下降幅度最大，南部和北部的下降幅度较小。

尽管营收承压，但公司整体毛利率为38.73%，同比上升1.75个百分点，主要得益于原材料成本下降。

期间费用率为19.9%，同比上升3.04个百分点，主要是由于销售费用和管理费用的增加。

归母净利率为16.44%，同比上升0.34个百分点。

公司正处于改革调整期，未来将继续推进精细营销、持续创新和精细运营。

2025年，公司将围绕消费者健康需求，推进减盐等产品布局，并加强渠道建设。

预计2025年将开始增厚归母净利润。

盈利预测方面，考虑到渠道库存去化和改革成果显现的时间，公司下调了2025-2027年的归母净利润预测，分别为8.97亿元、9.99亿元和11.00亿元。

当前股价对应的市盈率为17倍、15倍和14倍。

尽管面临一些风险因素，公司未来发展前景仍被看好，维持“买入”评级。

风险提示包括原材料价格波动、渠道与新品拓展不及预期、内部机制改善情况低于预期以及食品安全风险。