中邮证券-“以旧换新”蓄动力，“过境免签”新亮点-250617

- 5月经济增速预计在5.5%左右，供需两端边际改善，但投资和出口放缓，房地产市场仍处调整期。

- 二季度经济增速可能小幅放缓至5.2%-5.3%，主要受美国关税政策影响，微观经济主体谨慎情绪依旧。

- 三季度若美方关税政策放松，市场情绪有望修复，资本市场可能迎来新投资机会，成长风格占优。

本投资报告的核心要点如下： 1. **宏观经济环境**：5月经济运行平稳，预计增速在5.5%左右，供需两端均有边际改善，但外部不确定性和房地产市场深度调整仍对投资增速构成压力。

二季度经济增速可能小幅放缓至5.2%-5.3%左右。

2. **外部因素影响**：美国的关税政策是当前宏观环境的主要矛盾，可能继续影响市场微观主体的投资决策，导致生产和投资紧缩压力存在。

3. **未来展望**： - **三季度**：预计美关税政策的影响将逐步减弱，市场情绪可能修复，带来结构性行情机会。

若9月美联储降息，资本市场可能迎来新一轮投资机会。

- **情境分析**： - 情形一：若中美经贸谈判取得实质进展，关税税率不高于豁免期水平，市场风险偏好修复，经济基本面回暖，资本市场表现良好。

- 情形二：若谈判未取得实质性进展，但美国延长关税政策豁免期，市场对关税政策的敏感度降低，情绪逐步修复，仍将带来结构性行情。

4. **风险提示**：需关注全球贸易摩擦、地缘政治冲突及政策效果的不确定性，特别是中共中央政治局会议可能成为观察增量稳增长政策的重要窗口。

若关税不再豁免，可能加剧市场悲观预期，对生产、投资和消费形成收缩压力。