银都股份：东吴证券-银都股份-603277-2024年报及2025年一季报点评：2025Q1归母净利润同比+21%，全球化布局不断完善-250430

投资标的：银都股份（603277） 推荐理由：公司2025Q1归母净利润同比增长21%，全球化布局持续完善，海外收入稳步增长。

盈利能力提升，费用控制良好。

预计未来随着海外产能落地和智能化产品迭代，业绩规模将持续提升，维持“增持”评级。

- 银都股份2024年实现营业收入27.5亿元，归母净利润5.4亿元，海外收入稳步增长，全球化布局持续推进。

- 2025年一季度归母净利润同比增长21%，但营业收入略有下降，短期业绩承压。

- 公司费用控制良好，盈利能力持续提升，预计未来业绩规模将受益于海外产能和高端智能化产品的推进。

- 由于全球贸易摩擦及市场不确定性，2025-2026年净利润预测有所下调，但维持“增持”评级。

银都股份（603277）在2024年年度报告及2025年一季报中显示，2025年第一季度归母净利润同比增长21%。

公司在全球化战略下，海外收入稳步增长。

2024年，公司实现营业收入27.5亿元，同比增长3.8%，归母净利润5.4亿元，同比增长5.9%。

其中，第四季度收入为6.6亿元，同比增长10.7%，归母净利润为6175万元，同比增长40.7%。

从收入来源来看，2024年国内收入为1.4亿元，同比下降39.5%，主要因国内连锁客户采购需求减少；而海外收入为25.8亿元，同比增长7.8%。

在产品方面，商用餐饮制冷设备收入为20.5亿元，同比增长4.3%；西厨设备收入为4.6亿元，同比增长1.2%。

2025年第一季度，公司实现营业收入6.14亿元，同比下降2.8%，归母净利润为2.0亿元，同比增长21.4%。

扣非归母净利润为1.12亿元，同比下降29%。

展望2025年，预计公司海外收入将持续增长，助力公司进入全球商用厨具行业第一梯队。

在盈利能力方面，2024年公司销售毛利率为43.0%，同比增长1.9个百分点，销售净利率为19.7%，同比增长0.4个百分点。

费用控制整体良好，预计盈利能力将持续提升。

2025年第一季度，公司销售毛利率为46.1%，同比下降0.3个百分点，销售净利率为32.5%，同比增长6.5个百分点。

公司在海外产能布局方面，2024年美国子公司实现收入15.3亿元，占总收入的55%。

尽管面临美国政府对中国输美商品征收关税的风险，但公司在泰国设立的生产基地能够有效降低关税影响。

同时，公司积极研发智能化产品，未来有望成为增长点。

盈利预测方面，因全球贸易摩擦加剧，海外市场不确定性提升，调整2025-2026年归母净利润预测至6.45亿元和7.70亿元，并新增2027年归母净利润预测为8.78亿元。

当前市值对应PE为14/11/10倍，维持“增持”评级。

风险提示包括地缘政治风险、海运费上涨风险及海外市场拓展不及预期等。