木林森：光大证券-木林森-002745-跟踪报告之四：海外收入略降导致公司24年收入略降，25年将进入恢复性增长阶段-250501

投资标的：木林森（002745） 推荐理由：尽管2024年海外收入略降导致业绩下降，但公司在国内市场表现稳健，预计2025年全球LED照明市场将实现恢复性增长。

作为国内领先的LED封装与照明应用解决方案提供商，长期发展潜力值得看好，维持“买入”评级。

- 木林森在2024年实现营业收入169.10亿元，同比下降3.57%，主要受海外收入下降影响。

- 2025年全球LED照明市场将实现恢复性增长，预计公司业绩也将逐步回暖。

- 我们下调公司2025-2026年净利润预测，但仍看好其长期发展潜力，维持“买入”评级。

木林森（002745）在2024年发布的年报显示，公司实现营业收入169.10亿元，同比下降3.57%；归属于上市公司股东的净利润为3.74亿元，同比下降13.06%。

2025年一季报中，公司实现营业收入38.86亿元，同比下降2.82%；归属于上市公司股东的净利润为1.43亿元，同比下降21.30%。

业绩下降的主要原因是海外收入略降，特别是旗下品牌朗德万斯的收入从2023年的106.06亿元下降至2024年的96.47亿元，下降幅度为9.04%。

木林森品牌在国内的收入则从2023年的65.80亿元增长至2024年的67.68亿元，主要受益于智能照明、植物照明、光伏储能及空气净化等领域的市场影响力。

展望未来，2025年全球LED照明市场预计将恢复性增长，市场规模可能达到566.26亿美元，主要受到全球经济回暖和建筑、基础设施翻新项目复苏的推动。

尽管智能照明兴起带来新的增长点，但传统LED照明产品的市场渗透率仍在持续增长，尤其是在建筑、道路和公共设施等领域的光源升级改造需求上。

预计未来几年，传统LED照明市场将继续占据主导地位。

盈利预测方面，分析师下调了公司2025-2026年的归母净利润预测，分别为6.81亿元（下调25.41%）和10.37亿元（下调9.75%），并新增2027年归母净利润预测为11.49亿元。

作为国内领先的LED封装与照明应用综合解决方案提供商，分析师看好公司的长期发展潜力，维持“买入”评级。

风险提示包括技术与产品研发风险以及贸易环境影响。