德赛西威：国联民生证券-德赛西威-002920-2024年业绩高速增长，在手订单持续突破-250317

投资标的：德赛西威（002920） 推荐理由：公司2024年业绩高速增长，营收276.18亿元，同比增长26.06%；归母净利润20.05亿元，同比增长29.62%。

在手订单突破270亿元，智能座舱和智能驾驶产品市场渗透率上升，未来增长潜力大，维持“买入”评级。

- 德赛西威2024年实现营业收入276.18亿元，同比增长26.06%；归母净利润20.05亿元，同比增长29.62%。

- 公司在高阶智能座舱和智能驾驶产品市场持续拓展，年化订单销售额突破270亿元，未来增长潜力强劲。

- 预计2025-2027年营收和净利润将保持较高增速，维持“买入”评级，风险包括汽车销量和原材料价格波动。

德赛西威（002920）在2024年的业绩实现高速增长，营业收入达到276.18亿元，同比增长26.06%；归母净利润为20.05亿元，同比增长29.62%。

公司在高阶智能座舱和智能驾驶产品的市场渗透率持续上升，显示屏和信息娱乐系统等产品线客户群体进一步扩大，推动业绩创新高。

2024年第四季度，公司实现营收86.43亿元，同比增长16.21%，环比增长18.69%；归母净利润为5.98亿元，同比增长1.99%，环比增长5.22%。

公司计划向全体股东每10股派发现金红利12元（含税）。

在会计准则变更的影响下，2024年第四季度毛利率为18.40%，同比下降3.14个百分点，环比下降2.51个百分点；销售、管理、研发和财务费用率分别为0.31%、1.94%、6.99%和0.81%，期间费用率为10.05%。

会计准则变更导致部分质保费用计入营业成本，全年约1.34亿元的费用转入营业成本，相当于全年营收的0.49%。

公司在手订单持续突破，年化销售额超过270亿元，其中智能座舱超过160亿元，智能驾驶接近100亿元。

为支持持续增长，公司拟发行定增不超过44亿元，用于扩大智能驾驶和智能座舱等汽车电子产品的产能，并优化产能布局。

投资方面，预计公司2025-2027年的营收分别为351.67亿元、437.70亿元和532.13亿元，同比增速分别为27.33%、24.46%和21.57%；归母净利润分别为26.11亿元、33.03亿元和43.54亿元，同比增速分别为30.22%、26.51%和31.82%。

每股收益（EPS）预计为4.70元、5.95元和7.85元，三年复合年增长率（CAGR）为29.50%。

鉴于公司在手订单充足，平台化属性逐步增强，维持“买入”评级。

风险提示包括汽车行业销量不及预期、下游客户订单不及预期、竞争加剧和原材料涨价风险。