华电国际：长城证券-华电国际-600027-煤价下行带动盈利能力显著增强，资产注入促装机规模大幅提升-250902

投资标的：华电国际（600027） 推荐理由：公司在煤价下行背景下盈利能力显著增强，完成重大资产注入后装机规模大幅提升，财务状况持续改善，未来业绩增长潜力大，预计2025-2027年归母净利润持续增长，维持“买入”评级。

- 华电国际2025年上半年归母净利润同比增长13.15%，主要受益于煤价下行和燃料成本控制。

- 完成重大资产注入后，公司装机容量显著提升至7744.46万千瓦，优化了电源结构和市场份额。

- 预计未来公司收入和净利润将持续增长，维持“买入”评级，风险包括电力需求和煤价波动。

华电国际（股票代码：600027）在2025年上半年发布的财报显示，公司实现营业收入599.53亿元，同比下降8.98%；归母净利润39.04亿元，同比增长13.15%；扣非归母净利润37.54亿元，同比增长13.37%。

基本每股收益为0.33元，同比增加22.22%。

公司计划派发中期股息0.09元/股，现金分红比例为27.27%。

2025年第二季度，公司实现营收333.76亿元，同比下降4.42%，环比增长25.58%；归母净利润19.73亿元，同比增加24.27%，环比增长2.23%。

上半年，公司发电量为1206.21亿千瓦时，同比下降6.41%，主要受到新能源发展影响，火电发电量受到挤压。

尽管营收有所下降，但由于煤价下行，公司的燃料成本显著降低，入炉标煤单价为850.74元/吨，同比下降12.98%，燃料成本为379.52亿元，同比减少13.28%，盈利能力显著增强。

公司在上半年完成了对控股股东中国华电旗下1606.1358万千瓦常规能源资产的收购，控股装机容量从5981.86万千瓦增至7744.46万千瓦，优化了电源结构，增强了综合能源服务能力和抗风险能力。

公司在建项目储备充足，截至2025年6月底，已获核准及在建机组共计1196.6万千瓦。

财务方面，公司经营性现金流净额为154.63亿元，同比大增87.09%，自由现金流充裕，逐步偿还永续债，财务费用同比减少14.63%。

未来展望中，公司预计2025-2027年营业收入和归母净利润将持续增长，分别为1198.49亿元、1310.96亿元、1336.63亿元和69.13亿元、73.17亿元、79.61亿元。

当前股价对应的PE倍数为9.0X、8.5X、7.8X，维持“买入”评级。

风险提示包括用电需求不及预期、煤价波动、电价下降、政策推进及项目建设进度不及预期等。