中集安瑞科：光大证券-中集安瑞科-3899.HK-动态跟踪报告：清洁能源板块稳定增长，焦炉气综合利用项目、造船业务持续突破-250909

投资标的：中集安瑞科（3899.HK） 推荐理由：公司2025H1业绩稳健增长，清洁能源板块收入大幅提升，焦炉气综合利用项目和造船业务持续突破，订单饱满，未来成长可期，维持“买入”评级。

风险提示包括氢能政策变化及油气价格波动。

中集安瑞科2025年上半年实现营业收入126.1亿元，同比增长9.9%，归母净利润5.6亿元，同比增长15.6%。

清洁能源板块表现强劲，收入增长22.2%，焦炉气综合利用项目和造船业务持续突破。

公司维持“买入”评级，未来成长潜力可期，但需关注氢能政策和油气价格波动风险。

中集安瑞科在2025年上半年实现营业收入126.1亿元人民币，同比增长9.9%；归母净利润为5.6亿元人民币，同比增长15.6%。

毛利率和净利率分别为14.4%和4.6%，同比小幅上升。

清洁能源板块表现突出，收入为96.3亿元，同比增长22.2%，主要受益于国内环境保护和节能减排政策的推动。

化工环境板块和液态食品板块的收入分别为11.1亿元和18.8亿元，同比下降14.3%和18.6%。

新签订单总额为107.4亿元，其中清洁能源、化工环境和液态食品的新签订单分别为89.7亿元、10.8亿元和6.9亿元。

公司的在手订单为291.8亿元，同比基本持平，清洁能源在手订单为252.0亿元，同比增长10%。

焦炉气综合利用项目和造船业务持续增长，7月完成交付的焦炉气项目年产14.7万吨LNG及2万吨氢气，预计2026年投产的首钢水钢项目年产13万吨LNG及1.5万吨氢气。

造船业务方面，新签订单为23.4亿元，并成功交付9艘船。

公司维持“买入”评级，预计未来归母净利润将为12.9亿元、15.1亿元和17.5亿元，EPS分别为0.63元、0.74元和0.86元。

风险提示包括氢能政策变化、油气价格波动及新业务和海外业务发展不顺。