民生证券-重新讨论变局下的资产配置方法论系列（一）：美元还能跌多久？-250618

- 自特朗普上台以来，做空美元成为投资者的普遍偏好，美元走弱可能持续两年，带来资产重估机会。

- 美国的债务问题并不突出，但未来两年将是债务周期过渡的重要时间窗口，影响财政、货币及美元指数。

- 美联储可能采取降息等措施以减轻债务负担，但这将导致美元贬值风险加大，历史经验显示美元贬值周期可能持续至2027年底。

该投资报告的核心要点可以从宏观到微观进行梳理： 1. **宏观背景**：自特朗普上台以来，做空美元成为风险厌恶投资者的普遍偏好。

美元作为全球储备货币，其走弱的叙事吸引了大量关注，因为历史上美元贬值往往伴随非美资产的重估。

2. **美元走弱的逻辑**：预计美元走弱的主线将持续两年，主要因素包括美国的债务问题，以及储备货币地位的潜在削弱。

历史上储备货币的更迭伴随资产重估，但这种变化通常需要较长时间。

3. **债务周期分析**： - 从国别比较看，美国的整体债务水平并不突出，主要压力来自政府债务，而居民和企业的负债相对健康。

- 受全球公共卫生事件影响，美国政府债务显著上升，但这也反映了全社会的杠杆转移。

- 未来美国政府债务到期压力将在2027年显现，可能引发市场波动。

4. **企业债务情况**：美国企业债务在2023年达到高峰，未来2-3年内到期量将显著，影响企业流动性和投资决策。

5. **可能的政策应对**：美联储若采取快速降息或量化宽松政策，可能减轻债务负担，但也会导致美元大幅贬值，风险加大。

6. **历史经验借鉴**：美元贬值通常分为快速贬值和长时间震荡两个阶段。

预计当前美元贬值周期可能持续至2027年底。

7. **风险提示**：需关注美国极端的经贸政策和关税扩散可能导致的全球经济放缓及市场波动加剧。

总体而言，报告强调了美元贬值的宏观背景、债务问题的复杂性以及未来可能的市场影响。