酒鬼酒：西南证券-酒鬼酒-000799-营销转型推进，静待改革成效-250429

投资标的：酒鬼酒（000799） 推荐理由：公司正处于营销转型阶段，聚焦核心产品系列，优化产品结构和渠道管理。

尽管短期业绩承压，但未来有望通过精准营销和渠道下沉实现复苏，预计2025-2027年净利润逐步增长，具备投资潜力。

- 酒鬼酒2024年营收和净利润大幅下滑，分别同比下降49.7%和97.7%，主要受商务消费场景复苏乏力影响。

- 公司正在优化产品矩阵和渠道管理，聚焦核心产品以提升市场渗透率，预计未来三年净利润将逐步回升。

- 面临经济下滑和消费复苏不及预期的风险，营销模式转型仍需时间来消化库存。

酒鬼酒（000799）在2024年和2025年第一季度的财务表现显示出明显的下滑趋势。

2024年实现营收14.2亿元，同比下降49.7%；归母净利润仅为0.1亿元，同比下降97.7%。

2025年第一季度营收为3.4亿元，同比下降30.3%；归母净利润为0.3亿元，同比下降56.8%。

商务消费场景复苏较弱，次高端及以上产品消费需求仍待恢复，公司业绩承压。

从产品来看，2024年内参、酒鬼、湘泉及其他系列的营收分别为2.4亿元、8.3亿元、0.8亿元和2.7亿元，分别同比下降67.1%、49.3%、增长7.6%和下降30.8%。

销量方面，内参和酒鬼系列分别下降56%和46%，而湘泉系列销量增长19%。

吨价方面，内参、酒鬼、湘泉和其他系列的吨价分别下降25%、6%、10%和13%。

毛利率也因吨价下行而受到影响。

在渠道方面，2024年线上和线下营收分别为1.9亿元和12.3亿元，分别同比下降34%和51%。

公司实施了分类分级管理，建设了有效的核心终端2.4万家，并在省内成立了专门销售公司以提升市场渗透率。

费用方面，2024年毛利率为71.4%，同比下降7.0个百分点；销售和管理费用率分别为42.9%和11.7%，分别同比上升10.7个百分点和5.8个百分点。

由于营收规模下降，部分费用支出刚性，导致费效比降低，净利率也受到影响。

公司在积极调整策略，聚焦酒鬼和内参系列，优化产品结构，提升市场基础质量，并推进精准营销和渠道下沉。

预计2025-2027年的净利润分别为0.7亿元、1.1亿元和1.5亿元，EPS分别为0.21元、0.33元和0.47元。

风险方面，存在经济大幅下滑和消费复苏不及预期的风险。