盛泰集团：天风证券-盛泰集团-605138-持续建设内外循环生产基地-250423

投资标的：盛泰集团（605138） 推荐理由：公司持续推进内外循环生产基地建设，形成完整产业链布局，积极响应“一带一路”政策，拓展全球业务。

尽管2024年营收承压，但毛利率有所提升，未来盈利能力有望改善，维持“增持”评级。

盛泰集团2024年业绩受到国内外环境严峻影响，营收和归母净利润均有所下降，但扣非净利润大幅增长。

公司持续推进内外循环生产基地建设，布局全产业链以提升竞争力，并与摩洛哥政府合作启动绿色纺织产业园项目。

预计2025-2027年营收和净利润将逐步回升，维持“增持”评级，但需关注全球贸易及经济波动风险。

盛泰集团（605138）在2024年发布的财报中显示，24Q4营收为10亿元，同比下降4%；归母净利润为0.07亿元，同比增加130%；扣非归母净利润为0.07亿元，同比大幅增加1694%。

2024年全年营收为37亿元，同比下降21%；归母净利润为0.47亿元，同比下降55%；扣非归母净利润为0.40亿元，同比增加53%。

公司在2024年面临严峻的国内外环境，营收受到冲击，但24Q4的降幅有所收窄。

2024年，非经损益对利润影响较大，主要由于2023年处置非流动性资产录得收益8940万元，2024年降至5000万元；同时，2024年公允价值变动损失为6475万元。

订单需求下降导致营收承压，成衣、面料和纱线的营收分别为23亿元（同比下降31%）、9亿元（同比增长7%）和2亿元（同比下降44%）。

成衣销量同比下降24%，价格下降9%；面料中针织销量增长29%，梭织销量下降27%；纱线销量下降55%，价格上涨24%。

从地区来看，境内（含港澳台地区）营收为13亿元，同比下降27%；境外营收为21亿元，同比下降22%。

2024年毛利率为16%，同比增加0.19个百分点，其中成衣毛利率为16%（同比下降1.32个百分点），面料毛利率为13%（同比增加1.33个百分点），纱线毛利率为7%（同比增加3.44个百分点）。

净利率为1.10%，同比下降0.99个百分点，主要受到资产减值影响。

公司正在持续推进内外循环生产基地的建设，覆盖棉花种植、纺纱、面料、染整、印绣花和成衣裁剪与缝纫等工序，形成全产业链布局。

棉花种植基地位于澳大利亚，纱线产能主要在越南，面料布局在浙江、河南和越南，成衣制造布局在河南、湖南、安徽以及越南、柬埔寨等国。

2025年，公司将在河南新增“12.59万锭智慧纺纱项目”，以实现从纺纱到成衣的一条龙生产体系。

此外，公司与摩洛哥政府签署了投资协议，启动“盛泰（摩洛哥）绿色纺织产业园项目”，以拓展全球业务布局，提升核心竞争力和整体盈利能力。

基于2024年的表现，预计2025-2027年营收分别为40亿元、44亿元和48亿元；归母净利润为0.67亿元、0.81亿元和1.01亿元；EPS为0.12元、0.15元和0.18元；PE分别为51倍、42倍和34倍。

风险提示包括全球贸易政策变动、宏观经济波动和原材料价格波动等。