天味食品：西南证券-天味食品-603317-25Q2收入端改善，盈利能力明显提升-250901

投资标的：天味食品（603317） 推荐理由：公司上半年收入改善，Q2归母净利润大幅增长，线上渠道表现优异，产品结构优化及成本下降提升盈利能力。

持续聚焦大单品战略，未来收入有望持续增长，维持“买入”评级。

天味食品2025年中报显示，尽管上半年营收同比下降，但Q2收入和净利润显著增长，线上渠道表现强劲。

公司通过优化产品结构和降低成本，提升了盈利能力，净利率同比增长4个百分点。

未来预计在新产品和渠道的推动下，收入将实现良好增长，维持“买入”评级。

天味食品在2025年中报中披露了上半年的业绩情况。

上半年实现营收13.9亿元，同比下降5.2%；归母净利润为1.9亿元，同比下降23%；扣非归母净利润为1.6亿元，同比下降22.6%。

在2025年第二季度，公司实现营收7.5亿元，同比增幅为21.9%；归母净利润1.2亿元，同比增幅为62.7%；扣非归母净利润1.1亿元，同比增幅为77.2%。

分产品来看，火锅底料、中式调料和其他业务的收入增速分别为29%、17.8%和10.2%。

线上渠道表现强劲，第二季度线上收入为2.0亿元，同比增幅为66.7%；线下收入为5.4亿元，同比增幅为9.5%。

区域收入增速方面，东部、南部、西部和北部区域均实现较好增长，唯有中部区域有所承压。

在盈利能力方面，2025年上半年公司毛利率为38.7%，同比下降0.9个百分点；而第二季度毛利率为37%，同比上升3.6个百分点。

费用方面，第二季度销售费用率同比减少0.7个百分点至10%，管理费用率同比减少0.8个百分点至6%。

综合来看，第二季度净利率同比增长4个百分点至16.4%。

公司主业聚焦于大单品战略，并且通过收购食萃和加点滋味提升了小B及线上C端渠道的市场份额。

未来展望中，预计在新产品与新渠道的推动下，收入端将实现良好增长。

投资建议方面，预计2025-2027年的每股收益（EPS）分别为0.61元、0.68元和0.75元，对应的动态市盈率（PE）分别为20倍、18倍和16倍，维持“买入”评级。

风险提示包括原材料成本上涨和市场竞争加剧的风险。