同和药业：太平洋证券-同和药业-300636-Q1利润阶段性承压，期待新产品法规市场持续放量-250424

投资标的：同和药业（300636） 推荐理由：公司新产品法规市场专利逐渐到期，预计未来三年营收将快速增长，2025年营收预测为8亿元，归母净利润为1.14亿元，PE分别为27X，持续看好其发展潜力，给予“买入”评级。

- 同和药业2024年营业收入和净利润小幅增长，但2025年Q1营业收入和净利润同比大幅下滑，利润面临阶段性压力。

- 二厂区一期项目投产将提升产能，新产品法规市场的专利到期预计将带来增量收入。

- 预计未来三年公司营收和净利润将持续增长，维持“买入”评级，但需关注行业竞争和价格下降风险。

同和药业在2024年度实现营业收入7.59亿元，同比增长5.09%；归母净利润1.07亿元，同比增长0.57%；扣非净利润1.00亿元，同比增长1.51%。

然而，2025年第一季度营业收入为1.87亿元，同比下降9.47%；归母净利润0.21亿元，同比下降52.30%；扣非净利润0.18亿元，同比下降56.33%。

2024年原料药及中间体业务营收为6.76亿元，同比增长17.27%，毛利率为32.67%，同比提升2.69个百分点。

CMO/CDMO业务营收为0.83亿元，同比下降43.18%，毛利率为35.83%，同比下降10.65个百分点。

2024年和2025年第一季度的毛利率分别为33.01%和27.58%，净利率分别为14.04%和11.12%。

2024年净利率略有下滑主要是由于资产及信用减值损失增加和销售费用上涨；2025年第一季度净利率下滑主要是由于老产品市场竞争和研发费用增加。

2024年，公司二厂区一期工程投产，满产产值有望达到5亿元。

公司于2023年完成8亿元定增，资金用于二厂区二期工程，预计满产产值可达19亿元。

新产品法规市场专利逐步到期，包括阿哌沙班、恩格列净等多个重要品种，预计将带来增量收入。

截至2024年底，公司已有12个产品在欧盟、2个在美国、5个在日本、10个在韩国和13个在中国完成注册并通过GMP检查。

投资建议方面，预计未来三年新产品在法规市场将快速放量，预测2025/26/27年营收为8.00/9.50/11.50亿元，归母净利润为1.14/1.48/1.99亿元，对应PE为27/21/16倍，给予“买入”评级。

风险提示包括行业竞争加剧、产品价格下降、产能投放不及预期、环保风险和汇率风险。