蔚蓝生物：民生证券-蔚蓝生物-603739-2024年年报及2025年一季报点评：业绩短期承压，研发点燃长期增长引擎-250429

投资标的：蔚蓝生物（603739） 推荐理由：公司在酶制剂及益生菌领域具备技术研发及平台优势，2024年研发投入增长显著，未来成长空间广阔。

预计2025-2027年归母净利润持续增长，维持“推荐”评级。

风险包括市场竞争加剧和原材料价格波动。

- 蔚蓝生物2024年营收增长10.16%，但归母净利润下降22.39%，短期业绩承压。

- 公司加大研发投入，2024年研发费用占比达8.95%，并在益生菌领域取得显著进展。

- 预计2025-2027年归母净利润将逐步增长，维持“推荐”评级，关注市场竞争和原材料风险。

蔚蓝生物在2024年实现营收13.21亿元，同比增长10.16%；归母净利润为0.63亿元，同比下降22.39%；扣非后归母净利润为0.25亿元，同比下降40.36%。

2024年第四季度，公司营收为3.75亿元，同比增长17.50%，环比增长11.52%；归母净利润为0.22亿元，同比下降14.16%，环比增长89.56%；扣非后归母净利润为0.02亿元，同比下降74.02%，环比下降76.28%。

2025年一季度，公司实现营收3.10亿元，同比增长8.16%，环比下降17.31%；归母净利润为0.10亿元，同比下降24.73%，环比下降56.05%；扣非后归母净利润为0.05亿元，同比增长45.44%，环比增长180.08%。

在业务方面，2024年酶制剂、微生态、动物保健品和其他产品的收入分别为5.05亿元、1.93亿元、3.08亿元和2.76亿元，毛利率分别为63.69%、37.29%、33.51%和26.46%。

公司归母净利润下降主要因行业竞争加剧和折旧费用增加。

2024年公司研发投入为1.18亿元，占营收的8.95%，同比增加6.81%。

截至2024年底，公司已申请多项专利，并在相关领域发表了多篇SCI文章，预计未来在营养与健康相关业务中竞争力将增强。

产能布局方面，截至2024年底，蔚蓝生物的多个项目已投入运营，预计潍坊康地恩精制酶系列产品生产线将在2025年8月投产。

投资建议方面，预计2025-2027年归母净利润分别为0.74亿元、0.81亿元和0.90亿元，EPS分别为0.29元、0.32元和0.35元。

现价对应PE分别为43X、39X和35X，维持“推荐”评级。

风险提示包括市场竞争加剧、原材料价格波动、养殖疾病及自然灾害等。