珀莱雅：财信证券-珀莱雅-603605-24年营收超百亿，国货美妆龙头地位不断夯实-250425

投资标的：珀莱雅（603605） 推荐理由：2024年营收首破百亿，归母净利润大幅增长，主品牌持续强劲，线上渠道表现优异，盈利水平显著提升。

公司进入稳健转型阶段，未来有望持续领跑国货美妆市场，成长空间广阔，维持“买入”评级。

- 珀莱雅在2024年实现营业收入107.78亿元，首次突破百亿，国货美妆龙头地位进一步巩固。

- 主品牌珀莱雅持续强劲增长，线上渠道表现优异，线下渠道有所收缩。

- 公司盈利水平显著提升，预计未来三年归母净利润将持续增长，维持“买入”评级。

珀莱雅在2024年实现营业收入107.78亿元，同比增长21.04%；归母净利润15.52亿元，同比增长30.00%；扣非归母净利润15.22亿元，同比增长29.60%。

2025年第一季度，公司实现营收23.59亿元，同比增长8.13%；归母净利润3.90亿元，同比增长28.87%；扣非归母净利润3.79亿元，同比增长29.76%。

在收入方面，主品牌珀莱雅表现强劲，2024年实现营收85.81亿元，占比79.69%；其他子品牌如彩棠、OR、悦芙媞等也有不同程度的增长。

线上渠道的营收为102.34亿元，占比提升至95.06%，而线下渠道营收为5.32亿元，出现下滑。

在利润方面，2024年毛利率为71.39%，净利率为14.71%，毛利率有所提升主要是由于运费率下降。

费用方面，整体费用率小幅上升，销售费用率为47.88%。

未来，公司将继续巩固主品牌的“大单品”战略，同时扩展子品牌的产品线，预计2025-2027年归母净利润将分别为18.21亿、21.2亿和24.25亿元，EPS分别为4.59元、5.35元和6.12元，当前股价对应的PE分别为18.44、15.83和13.84倍，维持“买入”评级。

风险提示包括行业竞争、新产品研发注册和新技术替代等。