华福证券-美国CPI点评：美国核心CPI会连续走低吗？-250612

- 美国5月核心CPI连续三个月持平，显示出在基数走低和关税冲击下，核心通胀并未大幅反弹。

- 未来核心通胀可能因薪资持续高增和消费需求上升而重拾升势，尽管美联储降息预期升温。

- 特朗普的“大而美法案”若顺利通过，将进一步推升居民收入和消费，增加核心通胀上行压力。

美国5月核心CPI连续第三个月持平在2.8%，主要受到耐用品价格和房租涨幅降温的拖累。

在基数走低和关税冲击的背景下，市场对美联储年内降息的预期有所升温，导致美元指数短期回落。

尽管核心CPI涨幅温和，但结构性因素显示出核心通胀可能仍具高位黏性。

首先，耐用品价格受国际原油价格走弱和关税影响，5月环比下跌0.11%，未来可能因关税政策变化和中东局势紧张而回升。

其次，薪资增速稳健，非耐用品和非房租服务价格稳定增长，表明薪资与通胀的传导链条关系未明显降温。

最后，房租涨幅温和，显示出利率峰值的滞后影响，但未来房价可能因降息周期而再度上升。

政府推动的“大而美法案”若顺利通过，将提升居民和企业收入，进而支撑消费需求。

在此背景下，核心通胀可能以温和幅度上行，且美联储降息的必要性被削弱。

若财政扩张法案落实，可能会导致美联储通过国债扩表来避免长端利率上升，从而影响美元走势，给人民币带来贬值压力。

综上所述，尽管当前降息预期升温，但核心通胀的高位黏性和经济增长预期使得美联储降息的紧迫性减弱。

我们预计6月美联储可能小幅降息10个基点以刺激地产需求，但需警惕降息速度快于预期的风险。