基础化工行业：西南证券-民爆行业点评：雅鲁藏布江下游水电工程开工，民爆行业有望迎来新机遇-250721

- 雅鲁藏布江下游水电工程的开工将刺激民爆行业的服务需求，特别是在西藏等西部地区。

- 随着水利建设投资的持续增长，民爆产品的需求预计将上升。

- 相关企业如高争民爆、易普力、广东宏大和江南化工在该领域具备竞争优势，有望受益于新项目的推进。

雅鲁藏布江下游水电工程于7月19日在西藏开工，工程总投资约1.2万亿元，主要包括建设5座梯级电站。

这一项目将促进水利建设投资增长，预计将提升对民爆行业的服务需求，尤其是在西部地区。

水利水电项目的爆破服务需求占民爆行业的2.3%。

根据数据，2023年我国水利建设投资达9167亿元，同比增长15.35%。

相关企业如高争民爆、易普力、广东宏大和江南化工在西藏及其他矿产大省布局，预计将受益于该项目。

风险方面，需关注项目建设不及预期及产能过剩等问题。

投资标的及推荐理由如下： 1. 高争民爆（002827）：公司位于西藏自治区，具备混装工业炸药许可产能1万吨和胶状乳化炸药许可产能1.2万吨。

公司深耕本地市场，预计2024年实现营收16.92亿元，其中西藏地区营业收入达12.9亿元。

随着雅鲁藏布江下游水电工程的开工，民爆服务需求有望提升。

2. 易普力（002096）：公司拥有完整的民爆产业链，包括研发、生产、销售、爆破服务等，现有工业炸药许可产能52.15万吨/年，行业排名前列。

公司业务覆盖全国约20个省份，在新疆、内蒙古及西藏等矿产大省均有布局，有望受益于水利工程建设带来的需求增长。

3. 广东宏大（002683）：公司主要业务包括矿山工程服务、民用爆破器材生产与销售等，收购雪峰科技后，合并工业炸药产能提升至69.75万吨。

公司在新疆、西藏等重点市场深耕，预计2024年在这些地区的营收将显著增长。

4. 江南化工（002226）：公司民爆业务涵盖民爆产品、工程施工服务和矿山经营管理，拥有76.55万吨的工业炸药生产许可产能，位于行业第一梯队。

公司业务遍及国内多个省份，并在新疆重点布局，同时依托“一带一路”倡议，拓展海外市场，有望受益于水利工程的需求增加。

风险提示：项目建设不及预期风险、产能过剩风险等。