大北农：开源证券-大北农-002385-公司信息更新报告：生猪业务贡献利润，转基因性状储备充分-250430

投资标的：大北农（002385） 推荐理由：公司生猪业务利润显著回暖，转基因种子储备充足，饲料业务毛利率稳步上行，预计2025-2027年归母净利润持续增长，维持“买入”评级。

- 大北农2024年实现归母净利润3.46亿元，生猪业务回暖，预计2025-2027年归母净利润将分别为7.67/8.04/8.36亿元。

- 饲料业务毛利率稳步上行，禽料销量大增，整体饲料销量略有下降。

- 种子业务收入和销量小幅增长，转基因性状储备充足，维持“买入”评级。

大北农（002385）发布了2024年年报及2025年第一季度报告。

2024年公司营收为287.67亿元，同比下降13.85%；归母净利润为3.46亿元，同比扭亏为盈。

2025年第一季度营收为68.65亿元，同比增加2.36%；归母净利润为1.34亿元，同比扭亏为盈。

由于预计2025年猪价可能回落，公司下调了2025-2026年的盈利预测，并新增了2027年的盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为7.67亿元、8.04亿元和8.36亿元，EPS为0.18元、0.19元和0.19元。

当前股价对应的PE为22.9倍、21.8倍和21.0倍。

随着转基因种子的放量，公司业绩有望持续上升，维持“买入”评级。

在饲料业务方面，2024年饲料营收为190.54亿元，同比下降20.68%；毛利率为12.49%，同比上升0.05个百分点。

饲料销量为540.55万吨，同比下降7.61%。

其中，猪料、禽料销量分别为427.6万吨和29.41万吨，禽料销量同比增长54.55%。

公司优化了渠道结构，2024年经销渠道收入占比32%，直销渠道收入占比68%。

生猪业务方面，2024年公司生猪出栏640.5万头，同比增加5.89%；生猪业务营收为62.78亿元，同比增加10.10%。

参股和控股公司的净利润合计为11.22亿元，归母净利润为4.11亿元，毛利率为19.80%，同比增加27.71个百分点。

2024年末生猪存栏397.16万头。

种子业务方面，2024年种业营收为14.25亿元，同比增加1.40%；销量为5352.64万公斤，同比增加1.7%。

截至2024年末，公司已有4个玉米性状产品获批15张生物安全证书，4个大豆性状产品获批5张生物安全证书，部分大豆性状产品获得了阿根廷和巴西的种植许可。

2025年4月8日，第三批转基因玉米初审通过97个品种，其中使用大北农性状产品的玉米品种有59个，占比61%。

风险提示包括饲料原料价格下降幅度和生猪养殖行业的亏损周期长度等。