东方证券-2月PMI点评：大型企业率先复工拉动PMI重返枯荣线以上-250306

- 2025年2月中国制造业PMI回升至50.2%，大型企业复工复产推动整体经济回暖。

- 中小型企业复工进度相对滞后，导致其PMI仍低于枯荣线。

- 服务业因节后效应回落，但建筑业因投资项目复工有所回升，整体经济修复仍需关注外部风险。

2025年2月，中国制造业和非制造业采购经理指数（PMI）分别为50.2%和50.4%，显示出经济复苏的迹象。

大型企业复工复产较快，推动整体PMI重返枯荣线以上。

生产和新订单PMI分别为52.5%和51.1%，新出口订单为48.6%。

然而，中小型企业的复苏相对滞后，PMI分别为49.2%和46.3%。

中上游行业表现较好，高技术制造业和装备制造业PMI均超过50，基础原材料行业也有所回升。

采购意愿增强，生产经营预期稳定，采购量和进口PMI均高于去年12月。

尽管出厂价格和主要原材料购进价格PMI略有回落，但仍在合理范围内。

服务业受节后假日效应影响，商务活动指数回落，尤其是与居民消费相关的行业。

建筑业因节后投资项目启动，商务活动指数回升。

整体来看，大型企业的强劲表现带动了中上游行业的回暖，而中小型企业和消费品行业仍面临挑战。

未来，海外贸易环境风险增加，出口不确定性加大，宏观经济复苏力度需进一步观察。

风险提示包括全球产业链竞争加剧和外需变化的快速性。