山西证券-2024年国内经济回顾及2025年展望：夯实基础，延续改善-250211

- 2025年中国GDP增速预计维持在5.0%左右，政策将更加系统和积极，重点在于提振预期和支持消费。

- 财政政策将倾向于化债和稳定消费，货币政策适度宽松以应对内需不足，预计CPI和PPI将逐步改善。

- 出口增速可能好于预期，但需关注特朗普关税政策带来的不确定性和国内经济内生动能恢复的缓慢。

2024年国内经济回顾及2025年展望指出，2025年实际GDP增速预计维持在5.0%左右，政策将更加系统、积极，狭义和广义赤字规模有望提升，重点在于提振预期和支持民生消费。

内生动能恢复偏慢，消费、基建将首先受益于政策驱动，制造业投资韧性较强，地产投资拖累减弱，但出口面临较大不确定性。

价格方面，政策将聚焦于民生消费，核心CPI有望改善，PPI预计在四季度结束跌势。

财政政策基调积极，财政支持将更倾向于债务化解、稳定消费和支持新质生产力，而非大规模基建。

货币政策将适度宽松，降准和央行购买国债等措施将提供充裕流动性。

针对需求不足，扩大总需求将是重点任务，消费的恢复过程可能面临波动。

出口增速或好于预期，尽管特朗普关税政策带来一定影响，但我国出口竞争力提升。

总体来看，内需恢复将推动通胀改善，但需谨慎对待风险，包括政策风险、居民预期不稳和外需回落风险。