中国中铁：国投证券-中国中铁-601390-营收/业绩有所承压，境外新签订单同比高增-250430

投资标的：中国中铁（601390） 推荐理由：尽管2025年一季度营收和净利润有所承压，但境外新签订单同比高增，未完成合同额充裕，有助于未来业绩释放。

公司在房地产开发领域表现突出，预计未来营收稳中有增，给予“买入-A”评级。

- 中国中铁2025年一季度营收2485.64亿元，同比下降6.21%，归母净利润60.25亿元，同比下降19.46%。

- 房地产开发营收实现59.48%的同比增长，但整体毛利率下降和费用率增加导致净利润降幅高于营收降幅。

- 公司境外新签合同额同比增长33.4%，在手合同充裕，有助于未来业绩释放，预计2025-2027年营业收入和净利润将小幅增长，给予“买入-A”评级，目标价6.0元。

中国中铁（601390）发布了2025年第一季度财报，显示公司营业收入为2485.64亿元，同比下降6.21%；归母净利润为60.25亿元，同比下降19.46%；扣非归母净利润为55.53亿元，同比下降22.54%。

营收下降的原因可能是市场需求疲软以及公司调整策略严控投资规模。

各板块的营收及增速情况如下：基建2167.96亿元（同比-7.99%），设计咨询46.70亿元（同比+2.21%），装备制造62.46亿元（同比-5.77%），房地产开发66.71亿元（同比+59.48%），其他业务149.00亿元（同比+3.15%）。

房地产开发的营收实现了同比高增长。

毛利率方面，2025Q1公司销售毛利率为8.46%，同比下降0.12个百分点，其中基建为7.13%（同比下降0.49个百分点），设计咨询22.48%（同比下降1.12个百分点），装备制造19.27%（同比下降1.98个百分点），房地产开发13.10%（同比增长4.64个百分点）。

期间费用率为4.92%（同比增加0.19个百分点），销售、管理、财务和研发费用率分别同比变化为+0.05%、-0.16%、+0.33%、-0.05%。

经营性现金流方面，2025Q1公司净流出773.99亿元，同比多流出93.34亿元。

新签合同额为5601.0亿元，同比下降9.9%，其中境内新签4944.3亿元（同比下降13.6%），境外新签656.7亿元（同比增长33.4%）。

截至2025年3月末，公司未完成合同额为7.23万亿元，较上年末增长5.1%。

盈利预测方面，预计2025-2027年营业收入分别为1.13万亿元、1.15万亿元和1.17万亿元，归母净利润分别为268.9亿元、272.8亿元和275.7亿元。

动态PE分别为5.1、5.0、5.0倍，给予“买入-A”评级，6个月目标价为6.0元，对应2025年PE为5.5倍。

风险提示包括基建投资不及预期、项目回款不及预期、海外项目推进不及预期、地方财政收紧以及原材料价格上涨。