佰仁医疗：东方证券-佰仁医疗-688198-24年报及25年一季报点评：业务稳健成长，新品快速放量-250521

投资标的：佰仁医疗（688198） 推荐理由：公司2024年收入和净利润稳健增长，尤其是心脏瓣膜产品销售快速放量，市场份额提升。

研发投入持续加大，新产品注册进展顺利，未来盈利能力有望提升，维持“买入”评级。

- 佰仁医疗2024年实现收入5.02亿元，同比增长35.41%，归母净利润1.46亿元，同比增长27.02%，业务稳健增长。

- 新产品销售快速放量，心脏瓣膜置换与修复治疗板块收入增长显著，国产替代加速。

- 公司研发投入持续增加，未来产品布局完善，盈利能力有望提升，维持“买入”评级，目标价126.56元。

佰仁医疗在2024年实现收入5.02亿元，同比增长35.41%，归母净利润为1.46亿元，同比增长27.02%。

2025年一季度，公司实现收入1.00亿元，同比增长31.30%，归母净利润为0.33亿元，同比增长290.69%。

收入的快速增长主要得益于原有产品销售的稳定增长以及新上市产品的显著贡献。

2025年一季度利润大幅增长的原因包括临床试验阶段研发项目的完成，研发费用占营业收入的比例下降，以及政府补助的增加。

在业务板块方面，2024年心脏瓣膜置换与修复治疗板块实现收入2.29亿元，同比增长64.28%。

其中，人工生物心脏瓣膜的收入同比增长75.06%，核心产品市占率位居前列。

先天性心脏病植介入治疗和外科软组织修复板块分别同比增长15.24%和19.89%。

随着多款新品的推进，销售增长稳步加速，特别是在心脏瓣膜置换与修复领域，国产替代加速势头显现。

成本费用控制良好，2024年公司毛利率为88.34%，同比提升1.5个百分点。

扣非净利率为28.31%，同比提升0.4个百分点。

销售费用率为21.83%，基本保持稳定，管理费用率为6.46%，进一步得到控制。

研发费用率为29.55%，同比增加4.2个百分点，显示出公司加大了研发投入。

2024年研发投入达到1.51亿元，占营收的30.17%，同比提升3.51个百分点。

公司获得了血管生物补片、心脏瓣膜生物补片和经导管主动脉瓣系统的三项新产品注册，并且在2025年一季度，介入肺动脉瓣及输送系统、消化外科生物补片等多个研发项目也在快速推进。

盈利预测方面，调整2025-2027年每股收益分别为1.42元、1.89元和2.46元。

根据DCF估值法，目标价格为126.56元，维持“买入”评级。

风险提示包括研发失败、产品销售不及预期、带量采购和竞争加剧导致的价格下滑、瓣膜市占率不及预期以及相关产品注册上市进度不及预期的风险。