福斯特：国金证券-福斯特-603806-胶膜盈利优势稳固，新材料持续放量-250426

投资标的：福斯特（603806） 推荐理由：公司胶膜业务在价格上涨和海外产能放量的推动下，盈利稳固，业绩超预期。

电子材料业务快速成长，预计进入高速成长期。

整体竞争优势明显，维持“买入”评级。

风险包括下游需求不及预期及国际贸易恶化。

- 公司2025年一季度业绩超预期，胶膜价格上涨助力盈利修复，显示出龙头企业的优势。

- 海外产能持续放量，竞争格局优化，巩固了公司的市场地位。

- 电子材料业务快速成长，预计将进入量利齐增的高速发展期，维持“买入”评级。

公司在2025年一季度实现营收36.2亿元，同比下降32%、环比下降9%；归母净利润为4.01亿元，同比下降23%、环比增长710%。

胶膜价格上涨带动盈利修复，显示出公司在逆境中的盈利能力。

预计Q1光伏胶膜出货量为6.3亿平，同比下降9%，主要因组件排产偏弱。

2024年12月和2025年3月胶膜产品价格两次上涨，推动销售毛利率修复至13.10%，环比提升1.48个百分点。

公司在海外市场布局领先，2025年泰国二期年产2.5亿平胶膜投产后，海外产能将提升至6亿平，能够满足海外客户需求。

面对行业亏损，部分二三线企业控制权变动，行业逐步出清，进一步巩固公司的龙头地位。

电子材料业务快速成长，功能膜产品进入放量期。

感光干膜产品已供应给全球头部电子电路企业，随着电子电路产业复苏，电子材料业务有望进入高速成长期。

铝塑膜产品也已进入放量阶段，顺利导入多家客户。

公司在Q1计提信用减值准备，冲回信用减值准备1.72亿元，计提资产减值准备0.36亿元，增厚净利润1.08亿元。

根据最新判断，微调2025-2027年归母净利润预测至17.4、20.2、23.6亿元，当前股价对应PE分别为18/16/13倍。

公司盈利优势显著，竞争格局稳固，电子材料业务有望高速发展，维持“买入”评级。

风险提示包括下游需求不及预期、国际贸易恶化、新材料放量不及预期。