恒力石化：华安证券-恒力石化-600346-全年业绩稳健，维持高分红策略-250425

投资标的：恒力石化（600346） 推荐理由：公司2024年业绩稳健，维持高分红策略，归母净利润同比增长，且新材料板块盈利贡献提升。

未来将强化精细化成本管控，预计分红潜力大。

基于原材料平台优势，持续布局高端新材料，具备良好成长性，维持“买入”评级。

- 恒力石化2024年实现营收2364.01亿元，归母净利润70.44亿元，整体业绩稳健，维持高分红策略，分红率达44.97%。

- 新材料板块贡献提升，炼化承压，但公司通过优化运营和成本控制，未来将进一步强化分红和降低负债。

- 预计2025-2027年归母净利润将持续增长，维持“买入”评级，风险主要来自原油价格波动和宏观经济下行。

恒力石化在2024年实现营收2364.01亿元，同比增长0.65%；归母净利润70.44亿元，同比增长2.01%；扣非净利润52.09亿元，同比下降13.14%。

第四季度单季度营收为585.44亿元，同比和环比均下降，归母净利润为19.39亿元，同比大幅增长61.03%。

炼化业务承压，但PTA和聚酯板块表现改善，分别贡献毛利23.12亿元和58.92亿元。

2024年整体销售毛利率为9.86%，同比下降1.39个百分点；净利率为2.98%，同比增长0.04个百分点；ROE为11.41%，同比下降0.82个百分点。

研发费用率为0.72%，同比增长0.14个百分点。

公司持续增加资本开支，布局高端涤纶、功能性薄膜、可降解材料等新材料，推动未来增长。

公司维持高分红策略，2024年现金分红31.68亿元，股利分配率达到44.97%。

预计2025-2027年归母净利润分别为84.70亿元、88.30亿元和92.68亿元，当前股价对应PE分别为12.91X、12.38X和11.80X，维持“买入”评级。

风险因素包括原油和煤炭价格波动、项目建设进度以及宏观经济下行。