复宏汉霖：天风证券-复宏汉霖-2696.HK-再启航，创新+国际化步入收获期-250427

投资标的：复宏汉霖（2696.HK） 推荐理由：公司创新管线进展显著，HLX43和HLX22具有成为市场主流药物的潜力，斯鲁利单抗在小细胞肺癌领域展现疗效优势。

国际化布局成熟，生物类似药和创新药有望在2025年实现收入增长，整体业绩前景向好。

复宏汉霖正在经历创新与国际化的收获期，HLX43和HLX22等新药有望成为未来的收入支柱。

公司差异化的PD-1斯鲁利单抗在小细胞肺癌领域展现出显著疗效，预计将推动短期业绩增长。

生物类似药及创新药的国际化布局将于2025年逐步落地，整体收入有望持续增长。

复宏汉霖在2024年发布了深度报告，重新梳理了公司的业务，特别是在经历私有化后，创新管线和全球化方面取得了显著进展。

HLX43是全球第二款进入临床阶段的PD-L1抗体药物，具有成为公司未来支柱品种的潜力。

HLX22在HER2阳性胃癌的治疗中显示出优于标准治疗的临床数据，已获得多个国家的临床试验许可，有望成为中长期收入的重要来源。

公司在创新转型方面持续推进，斯鲁利单抗在小细胞肺癌领域展现出显著的疗效，预计2024年将实现收入。

复宏汉霖的国际化战略已初见成效，生物类似药和创新药的海外市场布局将于2025年逐步展开。

盈利预测方面，预计2025-2027年公司收入将分别为58.73亿元、59.70亿元和71.25亿元，净利润分别为8.27亿元、7.97亿元和11.22亿元。

公司在2023年上半年实现了盈亏平衡，未来创新管线和海外布局有望迎来收获期。

通过DCF法估计，公司市值为334.76亿港币，目标价为61.59港元/股。

风险提示包括汇率风险、市场风险、研发风险、经营风险及测算主观性风险。