云南白药：太平洋证券-云南白药-000538-四大业务板块稳健发展，战略布局创新中药和核药-250609

投资标的：云南白药 推荐理由：公司四大事业群稳健增长，药品、健康品、中药资源和省医药公司长期保持增长，创新中药与核药研发布局清晰，短期、中期和长期项目均在推进。

相较于可比公司，市盈率较低，估值有望修复，给予“买入”评级。

- 云南白药四大业务板块稳健发展，药品、健康品、中药资源和省医药公司为核心，积极推进新兴业务。

- 研发战略明确，重点布局创新中药和核药，短期至长期项目齐全，推动持续增长。

- 预计2025-2027年营业收入和净利润稳步增长，市盈率相对可比公司偏低，给予“买入”评级。

- 风险提示包括中药产品集采风险、原料价格波动风险及研发不及预期风险。

云南白药的四大业务板块包括药品、健康品、中药资源和云南省医药公司，这些事业群稳健增长，同时公司也在积极推进医疗器械和滋补保健品等新兴业务的发展。

药品事业群在学术临床、市场营销、渠道细分和生产效率等方面持续推进，预计将保持稳健增长。

健康品事业群通过优化各项管理流程，特别是在口腔护理和头皮护理产品方面继续增长。

中药资源事业群则聚焦中药材的种业、种植、加工和品牌发展，推动高质量发展，带动云南省中药材产业链的联动。

省医药公司通过多仓运营和质量共享平台等项目，进一步扩展服务能力和范围。

在研发方面，公司构建了适合自身战略发展的创新体系，短期内将重点布局二次创新和快速药械开发，中期则推进创新中药开发，长期聚焦核药发展。

预计到2025年、2026年和2027年，公司的营业收入将分别为417.62亿元、435.30亿元和452.78亿元，归母净利润为51.33亿元、56.30亿元和59.99亿元。

对应的每股收益为2.88元、3.16元和3.36元，市盈率分别为19.77倍、18.03倍和16.92倍。

与同类中药企业相比，云南白药的市盈率相对较低，估值有望修复，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示包括中药产品集采风险、中药材原料价格波动风险和创新管线研发不及预期风险。