国投证券-9月：这样继续-250831

- 当前市场在流动性牛市的推动下，创业板指表现强劲，但大盘指数的进一步上涨空间有限，需关注基本面变化。

- 短期内，流动性牛市和基本面牛市有望交替，未来一年需验证新旧动能转化的过程。

- 投资结构建议侧重低估值科技成长类、出海资源品及传统消费类股票，同时关注政策和经济周期的变化风险。

本周市场表现积极，上证指数上涨0.84%，沪深300上涨2.71%，创业板指涨幅达7.74%。

日均交易额环比上升，显示出市场活跃度提升。

报告强调了两个主要观点：一是反杠铃超额策略的有效性下降，二是创业板指及科技科创板块在第三季度表现突出，预示中间资产的回暖。

从宏观来看，当前市场的上涨与基本面脱节，未来半年A股基本面能否回升尚不明朗。

尽管工业企业利润增速有改善，但需求端仍受限，供给端的“反内卷”尚需时间。

中短期内，资金来源与14-15年不同，当前资金更多来自债转股，限制了大盘的向上空间。

中长期来看，制度型慢牛正在形成，居民资产配置将逐步转向股市，推动股市生态的优化。

报告认为大牛市的阶段性主线由增量资金的属性决定，当前科技和出海品种是基本面逻辑的最佳保障，需关注产业趋势。

总结而言，市场的上涨需经历流动性牛市、基本面牛市和新旧动能转化牛市的逐步转变。

当前结构排序为：1. 低估值大盘科技成长类和科技科创类；2. 出海和全球定价资源品类；3. 国内定价类周期品和传统消费类大盘成长。

风险提示包括国内政策和海外货币政策的变化。

本报告的投资建议及理由为： 1. 当前市场处于流动性牛市，建议关注低估值大盘科技成长类股票，如创业板指。

2. 基于产业逻辑，推荐科技科创类投资，重点关注创新药、AI与半导体领域。

3. 等待中美欧经济共振，关注出海及全球定价资源品类。

4. 关注新旧动能转换，建议投资国内定价类周期品及传统消费类大盘成长股票。

5. 风险提示包括国内政策不及预期及海外货币政策变化超预期。