中钨高新：华龙证券-中钨高新-000657-2024年报点评报告：份额提升推动收入增长，产业链一体化优势凸显-250428

投资标的：中钨高新（000657） 推荐理由：公司通过优化产品布局和销量增长，实现2024年营业收入147.43亿元，同比增长7.8%。

钨矿资源优势增强，产业链一体化效应显著，预计未来硬质合金需求持续增长，具备高端替代和国际化潜力，给予“增持”评级。

- 中钨高新2024年实现营业收入147.43亿元，同比增长7.8%，归母净利润9.39亿元，同比增长17.47%，得益于产品布局优化和销量增长。

- 公司完成柿竹园股权收购，增强了产业链一体化优势，整体毛利率提升至22.07%。

- 预计公司2025-2027年归母净利润将持续增长，给予“增持”评级，但需关注下游复苏、竞争加剧等风险。

中钨高新在2024年实现总营业收入147.43亿元，同比增长7.8%；归母净利润为9.39亿元，同比增长17.47%。

公司在硬质合金领域的产品布局优化和销量增长推动了收入的提升。

钨行业呈现“供给偏紧”、“需求弱复苏”的格局，硬质合金需求稳增，深加工产品高端化趋势明显。

公司拥有1.4万吨的硬质合金产能和超1万种相关产品规格，数控刀片产量约为1.4亿片，占国内总产量的10%。

此外，公司完成了柿竹园100%股权收购，增强了钨矿资源供应优势，提升了整体毛利率至22.07%，毛利为32.54亿元，同比增长12.12%。

未来硬质合金需求预计年增长率保持在4-5%区间，切削刀具和硬质合金棒材增速分别为4.14%和5%。

预计2025-2027年归母净利润为9.82亿元、10.69亿元和11.65亿元，对应的PE分别为22.4、20.5和18.9倍。

公司当前估值略有低估，首次覆盖给予“增持”评级。

风险因素包括下游工业复苏不及预期、国产化替代进度不及预期、行业竞争加剧、汇率和税收政策变动风险以及数据引用风险。