轻工造纸行业：国金证券-轻工造纸行业研究：继续把握新型烟草布局机遇，关注三八节新国货靓丽表现-250308

- 家居板块在地产市场逐步企稳的背景下，部分优质企业的业绩有望逐步改善，建议关注内销和具备海外产能布局的企业。

- 新型烟草行业中，中烟香港表现优异，未来利润率提升空间大，建议关注市场销售情况及监管环境变化。

- 造纸行业面临库存压力，纸价上涨落地节奏需关注，推荐太阳纸业和仙鹤股份。

- 轻工消费领域新国货表现亮眼，AI眼镜产业链布局值得关注，宠物食品和两轮车行业景气度向上。

本投资报告主要分析了轻工造纸行业及相关板块的投资机会和市场动态。

以下是核心要点： 1. 家居板块：内销方面，家居消费补贴政策逐步落实，预计终端接单将回升。

外销方面，尽管美国关税政策不确定，具备海外布局的企业仍有机会实现优异业绩。

建议关注内销龙头企业和具备海外产能的出口企业。

2. 新型烟草行业：中烟香港业绩表现良好，未来利润率有提升空间。

关注英美烟草的新产品市场表现及欧美监管环境变化。

国内市场在合规产品销售上有逐季回升的趋势，思摩尔国际的雾化业务有望迎来拐点。

3. 造纸包装：纸浆价格上涨放缓，需关注涨价函的落地情况。

纸厂库存压力仍在，市场接受高价的意愿不强。

包装行业因奥瑞金收购中粮包装，竞争格局有望改善。

4. 轻工消费：天猫三八节新国货表现亮眼，宠物食品和AI眼镜产业链值得关注。

5. 两轮车：政策落地后需求加速释放，预计行业景气度逐步回暖，头部企业有望受益。

6. 各板块景气度判断：家居（底部企稳）、新型烟草（拐点向上）、造纸（底部企稳）、包装（稳健向上）、宠物食品（高景气维持）、两轮车（拐点向上）、文娱用品（稳健向上）。

7. 投资建议：家居推荐顾家家居、索菲亚等；新型烟草推荐思摩尔国际、中烟香港；轻工消费推荐康耐特光学、乖宝宠物等；造纸推荐仙鹤股份、太阳纸业等；出海推荐匠心家居等。

8. 风险因素：地产恢复速度低于预期、原材料价格大幅上涨、新品推广不及预期、汇率波动等。

投资标的及推荐理由如下： 家居板块： 1. 顾家家居：总裁大比例回购展现信心，第二增长曲线显现，叠加优异组织能力有望支撑中长期领先行业。

2. 索菲亚：总部组织和渠道架构合理清晰，支撑后续大家居发展，估值修复空间较大。

3. 志邦家居、敏华控股：具备良好的市场表现和发展潜力。

新型烟草： 1. 思摩尔国际：雾化业务有望受益于海外合规市场扩容，中期HNB业务弹性可期。

2. 中烟香港：盈利表现优异，后续利润率提升空间较大，外延并购有望推动公司跨越式发展。

轻工消费： 1. 康耐特光学：在光学领域具备品牌力，市场需求韧性凸显。

2. 乖宝宠物：宠物消费韧性强，国货龙头势能强化，具备稀缺性成长。

3. 中宠股份、名创优品、百亚股份：在各自领域具备较强的市场竞争力。

造纸： 1. 仙鹤股份：浆板块上行预期带来的增量利润弹性，特纸环节纸价的韧性和市场份额提升。

2. 太阳纸业：浆纸一体化龙头，成本管控不断深化。

3. 华旺科技、裕同科技、奥瑞金：在造纸及包装领域具备良好的市场前景。

出海： 1. 匠心家居：家居出口优质企业，后续有望受益于美国降息，店中店模式加速推进，成长空间有望打开。

2. 恒林股份、致欧科技、乐歌股份：在出海业务中具备良好的市场潜力和发展机会。

风险因素包括地产竣工恢复速度低于预期、原材料价格大幅上涨、新品推广不及预期以及汇率大幅波动。